20220818-天风证券-天风总量团队联席解读_数据变差_如何把握宏观主线__5页_342kb

数据变差，如何把握宏观主线？总结

核心内容

本报告由天风总量团队联席发布，主要分析当前市场环境下，利率走势及股市风险偏好的变化趋势，并给出相应的投资建议。

主要观点

1. 固收市场：降息后利率走势分析

• 降息后的市场反应：2022年8月15日至17日，市场收益率均下行，但后续走势需结合历史经验与当前经济环境判断。
• 历史参考：
  • 2019年11月降息，因通胀上行、贸易摩擦缓和及库存周期向好，市场预期不足，导致利率下行。
  • 2012年6月和7月两次降息，受希腊债务危机和基本面走弱影响，利率下行后震荡略上行。
• 当前情况：
  • 若无增量政策支持，社融增速至年底大概率回落，利率可能横盘震荡。
  • 若社融增速有所回升，则参考2012年，利率可能缓慢上行。
• 投资策略：
  • 当前维持“短多中空”的逻辑，但不是简单看空。
  • 保持多头思维的同时，关注增量政策信号，并及时调整策略。
  • 降息是政策支持的信号，市场可能有类似预期，因此应积极应对。

2. 金工市场：风险释放，保持积极

• 市场走势：上周市场整体上涨，wind全A上涨1.68%，小市值股票表现优于大盘。
• 行业表现：
  • 煤炭和石化行业领涨，分别上涨8.43%和2.4%。
  • 农业和汽车行业调整最大，分别下跌2.07%。
• 市场格局：
  • 均线距离扩大，短期均线位于长期均线之上，市场处于震荡状态。
  • 周一宏观数据发布后，市场进入数据真空期，风险偏好有望提升。
• 投资建议：
  • 行业配置建议关注周期下游和消费板块。
  • 排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖。
  • 可逐步布局TMT板块。
  • 主题方面，继续关注电池30ETF(159757)。
  • 宽基指数上，重点关注科创ETF(588050)。
• 估值指标：
  • wind全A指数PE位于50分位点，PB位于25分位点，整体估值处于中等偏低位。
  • 根据仓位管理模型，建议以wind全A为配置主体的绝对收益产品仓位为60%。

关键信息

• 降息影响：降息后利率走势受基本面、政策信号及市场预期影响较大，需关注资金利率和央行投放量的变化。
• 风险提示：
  • 疫情超预期蔓延
  • 经济复苏不及预期
  • 货币政策不及预期
  • 财政增量政策不及预期
  • 市场环境变动风险
  • 模型基于历史数据
• 投资逻辑：
  • 当前维持“短多中空”的策略，但需保持一定的多头思维。
  • 风险偏好提升后，市场将进入较长的做多窗口。

投资评级体系

总结

本报告在宏观利率和股市风险偏好两个维度展开分析，认为降息是政策支持的信号，但后续利率走势仍需关注社融增速及增量政策。在股市方面，市场已进入风险释放后的做多窗口，建议关注周期下游、消费及TMT板块，保持一定的多头思维，同时注意风险控制。