20260815-华创证券-存贷差支撑继续收敛_7_月金融数据解读_21页_2mb

2026年7月金融数据总结

核心内容概述

2026年7月金融数据显示，信贷、社融和存款三大指标呈现出结构性调整的趋势。整体来看，信贷投放力度减弱，但信贷结构仍保持一定韧性；社融同比多增，主要由直接融资和政府债券支撑；存款方面，M2-M1剪刀差收窄，存贷差增幅继续收敛，显示资金活期化程度提升。

一、信贷：结构有韧性、票据补位强度下降

主要观点

• 居民贷款：短期贷款同比少减427亿元，中长期贷款同比多减102亿元，整体居民贷款同比少减290亿元，显示居民信贷需求保持稳定。
• 企业贷款：
  • 中长期贷款同比少减300亿元，余额增速小幅企稳，显示企业融资需求边际改善。
  • 短期贷款同比少减3000亿元，改善明显，但票据融资同比少增4954亿元，显示票据“补位”力度减弱。
• 票据融资：7月新增3757亿元，同比少增4954亿元，票据利率下限管理抑制了票据融资的扩张空间。
• 政策导向：政策更强调信贷资产质量，而非单纯追求规模，票据融资与企业短贷的结构切换值得关注。

关键信息

• 7月新增人民币贷款为-3400亿元，同比多减2900亿元。
• 企业中长期贷款余额增速由6月的6.70%回升至6.75%。
• 居民中长期贷款同比多减102亿元，与二手房成交动能变化相关。

二、社融：直接融资为主要支撑，政府债券转为同比多增

主要观点

• 社融总量：7月新增1.40万亿元，同比多增2710亿元，显示社融整体扩张力度增强。
• 直接融资：企业债券和股票融资分别同比多增1788亿元和623亿元，合计多增2411亿元，成为社融增长的主要动力。
• 政府债券：7月净融资13176亿元，环比多增5493亿元，同比多增694亿元，政府债融资转为正增长。
• 表外融资：未贴现票据同比少减1108亿元，委托贷款和信托贷款合计减少248亿元，显示表外融资有所收缩。

关键信息

• 政府债券融资由6月同比少增转为7月同比多增，显示财政政策对社融的托底作用。
• 企业债券和股票融资共同支撑社融增长，直接融资贡献显著。
• 社融口径人民币贷款同比多减1600亿元，但其他融资渠道弥补了部分缺口。

三、存款：M2-M1剪刀差收窄，存贷差同比增幅继续收窄

主要观点

• M2-M1剪刀差：由4.0个百分点收窄至3.7个百分点，显示资金活期化程度和实体经济流转效率有所改善。
• 存款结构：
  • 居民存款同比少减4800亿元，显示居民储蓄意愿有所下降。
  • 企业存款同比多减1709亿元，显示企业存款需求疲软。
  • 财政存款同比多增2085亿元，与政府债融资提速及季节性财政安排相关。
  • 非银存款同比少增1.03万亿元，显示非银资金流入减弱。
• 存贷差趋势：1-7月存贷差累计值为4.83万亿元，同比多增1.29万亿元，较1-6月增幅收窄，显示银行负债结构变化。

关键信息

• 7月新增人民币存款300亿元，同比少增4700亿元。
• 存贷差同比增幅逐步收敛，但非银资金仍较充裕。
• 央行通过隔夜逆回购操作释放资金支持信号，短期内资金大幅收紧基础有限。

四、风险提示

• 信贷投放不及预期：若信贷持续疲软，可能影响整体融资环境。
• 政策性金融工具落地不及预期：若重大项目和政策工具未能及时落地，企业中长期贷款修复空间受限。
• 非银资金流入减弱：权益市场表现偏弱可能持续抑制非银资金流入。

图表摘要

总结

2026年7月金融数据反映出信贷结构的韧性与票据融资的弱化，社融同比多增主要依赖直接融资和政府债券，存款端M2增速回落带动剪刀差收窄。未来需关注政府债发行节奏、政策性金融工具落地及非银资金流入情况，以判断信贷和社融修复的持续性。