20250420-国信期货-有色（铝_氧化铝）周报_氧化铝中长期仍承压于过剩逻辑_反弹动力有限_沪铝等待宏观指引_震荡为主_33页_4mb

氧化铝与沪铝周报总结

核心内容

本报告由国信期货发布，分析了2025年4月14日至4月18日期间氧化铝与沪铝的市场表现、基本面变化及未来走势展望。整体来看，氧化铝与沪铝均处于震荡偏弱状态，但供应端减产及矿端风险为价格提供一定反弹动力，市场需关注宏观政策与产业基本面变化。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铝：震荡偏强，主力合约收于19695元/吨，较4月11日上涨0.28%。
• 伦铝：震荡偏弱，LME铝期货报2385美元/吨。
• 氧化铝：震荡偏强，主力合约收于2818元/吨，较4月11日上涨0.46%。
• 现货市场：沪铝现货价格震荡上涨，现货升水；伦铝现货贴水。
• 库存情况：铝锭库存降至近3年同期低位，铝棒库存亦持续去化。

2. 基本面分析

2.1 氧化铝

• 现货价格：国产氧化铝现货均价2870.12元/吨，较前一周微涨0.42元/吨。
• 开工率：全国氧化铝周度开工率为78.92%，较前一周下降1.85%，河南地区降幅最大。
• 成本端：氧化铝完全平均成本约3107元/吨，较前一周下降8元/吨，矿石成本小幅下行。
• 行业利润：行业平均利润回升至3200元/吨左右，亏损压力有所缓解。
• 出口窗口：内外氧化铝价差扩大至200元/吨，出口窗口关闭，出口需求预期下降。
• 供应过剩逻辑：尽管有减产消息，但新产能持续释放，整体供应过剩仍对价格形成压制。

2.2 成本端

• 煤炭价格：大同、榆林、鄂尔多斯坑口煤价下跌，西南地区水电价格微跌。
• 预焙阳极：价格持稳，未出现明显波动。

2.3 供应端

• 电解铝产量：3月产量374.6万吨，同比增长4.4%；1-3月累计产量1106.6万吨，同比增长3.2%。
• 铝水比：3月铝水比为74.22%，较2月上涨4%，4月旺季效应仍有延续。
• 云南产能：云南降水偏少，气温偏高，可能影响水电供应及产能运行。

2.4 需求端

• 下游开工率：铝加工龙头企业开工率为62.37%，较前一周微涨0.12%，其中线缆板块回升明显。
• PMI指数：铝加工行业综合PMI指数为61.6%，连续两个月回升，显示需求有所改善。

2.5 进出口

• 铝锭进口盈利窗口关闭：沪铝比略有回升。
• 铝材出口：3月出口50.6万吨，同比减少7.6%；1-3月累计出口136.5万吨，同比下降7.6%。

2.6 终端需求

• 房地产：缓慢复苏中，国房景气指数显示市场仍在修复阶段。
• 新能源汽车：表现相对亮眼，4月1-13日新能源零售增长15%，渗透率已达53.3%。

关键信息

• 宏观政策影响：美国对华关税政策处于博弈阶段，政策不确定性较大，可能对沪铝价格形成压制。
• 成本变化：氧化铝成本下降空间有限，电解铝成本小幅下移，但行业仍维持亏损。
• 库存去化：铝锭及铝棒库存持续下降，支撑铝价。
• 供应过剩：全年供应过剩逻辑仍主导氧化铝价格走势，中长期承压。
• 短期反弹：供应端减产及几内亚矿端风险为氧化铝期价提供反弹动力。
• 沪铝展望：中期进入震荡整理阶段，价格区间可能在19000-21000元/吨之间。

后市展望

1. 氧化铝

• 成本端：矿石价格企稳，成本下降空间有限。
• 供应端：减产消息频出，但新产能持续释放，整体供应过剩逻辑未变。
• 出口窗口：关闭，出口需求下降。
• 未来走势：氧化铝期价震荡为主，关注成本变化及产能减产情况，短线操作。

2. 沪铝

• 关税政策：处于博弈阶段，政策不确定性较大，市场避险情绪高。
• 中长期影响：关税政策将导致贸易成本增加及需求下降，对有色金属价格形成压制。
• 国内支撑：产业政策如“以旧换新”及新能源汽车补贴托底，配合低库存周期，部分品种具备安全边际。
• 价格区间：预计进入震荡整理阶段，价格区间在19000-21000元/吨之间。

总结

本周氧化铝与沪铝市场均呈现震荡走势，宏观政策不确定性及供应过剩逻辑主导价格方向。氧化铝价格因成本企稳、减产及矿端风险有所反弹，但中长期仍受供应过剩压制；沪铝则受美国关税政策影响，市场波动性维持高位，但国内政策托底及低库存周期为其提供支撑。未来需重点关注成本变化、产能调整及政策预期差，操作上以短线为主。