20260916-国金证券-有色金属行业研究_复合氧化锆_望迎类_六氟化钨_时刻_29页_3mb

有色金属行业研究总结：复合氧化锆行业分析

核心内容

本报告聚焦于锆及复合氧化锆行业，重点分析其供给、需求、价格走势及高端应用拓展趋势，同时探讨国产替代的机遇与挑战。

主要观点

• 锆资源分布集中：全球锆矿资源高度集中于澳大利亚、南非、莫桑比克等地区，合计占全球产量的66.8%。
• 供给收缩明显：2025年全球锆矿产量降至近15年最低点，主要生产商如Iluka、Tronox、Rio Tinto均面临减产或产能爬坡不及预期。
• 需求回升趋势：非陶瓷应用如玻璃冷修、SOFC、MLCC、光纤插芯、牙科修复及热障涂层等推动锆英砂及复合氧化锆需求稳步回暖。
• 价格中枢上行：由于供给收缩和需求复苏，锆英砂价格自2026年H1开始回升，预计未来有望进一步上涨。
• 复合氧化锆需求扩容：受益于高端应用拓展，复合氧化锆需求预计在2026-2028年分别增长至7,467吨、8,850吨和10,238吨，CAGR约16.3%。
• 国产替代加速：中国对稀土出口的管制导致日本高端YSZ供应受限，国内企业如长裕集团、东方锆业、国瓷材料等加速扩产，有望抢占海外市场。

关键信息

一、锆产业链全景

• 锆主要来源于锆石，用于制造硅酸锆、氯氧化锆、氧化锆、复合氧化锆等。
• 应用领域涵盖建筑陶瓷、耐火材料、玻璃、消费电子、医疗植入物等。
• 8YSZ作为高性能热障涂层材料，广泛用于航空发动机和燃气轮机。

二、锆英砂市场分析

• 2025年全球锆矿产量124.3万吨，同比-3.2%，处于近15年最低点。
• Iluka、Tronox、Rio Tinto等主要生产商均面临减产或产能爬坡不及预期。
• 需求预计2025-2028年增长至118.3万吨，CAGR约2.5%。

三、复合氧化锆需求预测

• SOFC领域：预计2026-2028年复合氧化锆需求分别为455吨、1,137吨和1,820吨。
• MLCC领域：预计2026-2028年复合氧化锆需求分别为1,004吨、1,104吨和1,215吨。
• 光纤插芯领域：预计2026-2028年复合氧化锆需求分别为1,004吨、1,104吨和1,215吨。
• 牙科领域：预计2026-2028年复合氧化锆需求分别为6,008吨、6,609吨和7,203吨。
• 热障涂层领域：预计2026-2028年复合氧化锆需求稳步增长。

四、国产替代机会

• 中国对稀土出口的限制导致日本YSZ供应受限，国内企业有望加速替代。
• 国内企业如长裕集团、东方锆业、国瓷材料等加快扩产，提升供应能力。

相关标的

风险提示

• 供给恢复超预期
• 下游需求不及预期
• 出口管制政策变化
• 项目建设及产能释放不及预期