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复合氧化锆：望迎类“六氟化钨”时刻

核心内容概述

复合氧化锆作为一种高端材料，正在从传统陶瓷领域向更多高端制造领域扩展，包括固体氧化物燃料电池（SOFC）、多层陶瓷电容器（MLCC）、光纤陶瓷插芯、齿科修复材料、手机背板及热障涂层等。随着全球锆英砂供应收缩和需求回升，锆价有望进入上行通道。同时，中国对稀土出口的管制，尤其是对氧化钇的限制，正在加速复合氧化锆的国产替代进程。

主要观点

1. 锆的产业趋势

• 锆具有良好的延展性、耐高温性及耐腐蚀性，广泛应用于核燃料包壳、先进陶瓷、消费电子、光通信、齿科医疗、氧传感器及固体氧化物燃料电池等领域。
• 锆英砂是锆产业链上游的核心原料，主要来自重矿砂矿床，与钛铁矿、金红石等共同产出。
• 2025年全球锆矿产量124.3万吨，同比下降3.2%，处于近15年最低水平，供给收缩压力明显。

2. 锆英砂供给与需求分析

• 供给：海外主要生产商如Iluka、Tronox、Rio Tinto等均出现减产或爬产不及预期的情况，预计2026年全球锆英砂供给将显著下降。
• 需求：玻璃冷修项目增加、非陶瓷应用需求上升，预计2025-2028年全球锆英砂需求将从109.9万吨增长至118.3万吨，CAGR约2.5%。
• 价格：2026年9月15日，锆英砂价格回升至1.155万元/吨，较底部回升约18%，若供给约束延续，价格有望进一步上行。

3. 复合氧化锆需求增长

• SOFC：AI数据中心建设推动分布式电源需求，预计2026-2028年需求分别为455/1,137/1,820吨，CAGR约16.3%。
• MLCC：AI与汽车电子需求增长，推动MLCC单机搭载量上升，预计复合氧化锆需求稳步增长。
• 光纤插芯：光通信精密连接需求增长，预计2026-2028年需求分别为1,004/1,104/1,215吨。
• 牙科粉体：数字化牙科及美学修复需求推动复合氧化锆在齿科领域持续扩张，预计2026-2028年需求分别为6,008/6,609/7,203吨。
• 手机背板：高端手机及智能穿戴设备需求增长，推动复合氧化锆在消费电子领域应用。
• 热障涂层：航空发动机及燃气轮机需求增长，推动YSZ热喷涂粉体需求上升。

4. 国产替代加速

• 中国稀土出口管制政策限制了日本等国高端YSZ供应，日本东曹已通知暂停供应齿科氧化锆粉体。
• 国内企业如长裕集团、东方锆业、国瓷材料、三祥新材等正在加快复合氧化锆扩产，提升供应能力，国产替代进程有望提速。

关键信息

• 锆英砂供给：全球产量下降，主要依赖澳大利亚、南非、莫桑比克等地区，合计占比约66.8%。
• 锆英砂需求：2025-2028年需求预计增长至118.3万吨，CAGR约2.5%。
• 复合氧化锆需求：预计2026-2028年全球复合氧化锆需求合计分别为7,467/8,850/10,238吨，CAGR约16.3%。
• 出口管制影响：2025年我国氧化钇出口同比-29.9%，对日本出口接近归零，对日本供应链造成显著影响。
• 国产替代进展：东方锆业、长裕集团等企业正在推进高纯复合氧化锆产能扩张，预计未来几年国内供应能力将显著提升。

风险提示

• 供给恢复超预期：若海外锆英砂供应恢复或新增项目投产进度超预期，将缓解供给压力。
• 下游需求不及预期：若SOFC、光通信、牙科材料等应用领域需求增长不及预期，将影响复合氧化锆需求。
• 出口管制政策变化：若我国稀土出口政策边际放松，将影响国产替代进程。
• 项目建设及产能释放不及预期：若相关公司扩产进度滞后，将影响复合氧化锆供应。

总结

复合氧化锆作为高端材料，正受益于锆英砂供给收缩及需求回升，价格中枢有望上行。其在SOFC、MLCC、光纤插芯、牙科、手机背板及热障涂层等领域的应用持续拓展，市场需求不断增长。中国对稀土出口的限制，尤其是对日本的出口管制，正在加速复合氧化锆的国产替代进程。国内企业如东方锆业、长裕集团、国瓷材料等正在加快产能扩张，提升供应能力，有望在高端氧化锆市场占据更大份额。