零售行业2023中期策略报告：聚焦高确定赛道，布局超预期龙头-20230611-浙商证券-25页

浙商零售2023中期策略报告总结

核心内容

本报告聚焦高确定性赛道，建议投资者布局业绩有望超预期的龙头公司。面对国内外消费环境的修复趋势，分析师认为应关注具备行业β和α双重属性的细分领域，包括直播电商、黄金珠宝、眼镜零售、母婴零售、美妆运营及电动两轮车等。

主要观点

• 行业β赛道：直播电商、黄金珠宝、眼镜零售、母婴零售、美妆运营及电动两轮车均具备行业增长潜力，尤其在消费复苏和趋势变化中表现突出。
• 行业α赛道：具备长期逻辑的龙头公司，如周大福、博士眼镜、水羊股份等，具有更大的价值修复空间。
• 消费复苏弹性：随着疫情后消费复苏，相关行业如黄金珠宝、眼镜零售等将受益。
• 行业整合机会：部分行业如眼镜零售、母婴零售存在显著的整合空间，龙头公司有望通过扩张和优化实现增长。
• 技术赋能与创新：AI、数字化加盟、自有品牌矩阵等创新手段将提升企业竞争力，成为业绩增长的重要驱动力。

关键信息

1. 黄金珠宝

• 行业趋势：黄金工艺变革与消费者审美觉醒共振，行业景气度提升，头部企业加速集中。
• 推荐公司：周大福、周大生、潮宏基、中国黄金。
• 业绩驱动因素：金价上涨、消费复苏、品牌溢价提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润增速分别为46%、21%、17%，PE估值分别为26、21、18倍。

2. 眼镜零售

• 行业特点：兼具“功能+潮流”属性，行业扩容空间大，国内格局分散。
• 推荐公司：博士眼镜。
• 增长逻辑：全渠道联动、数字化加盟、功能产品渗透率提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润增速分别为74%、39%、31%，PE估值分别为31、22、17倍。

3. 母婴零售

• 行业趋势：全渠道+全场景模式，构建母婴消费新生态。
• 推荐公司：孩子王。
• 增长逻辑：“3+1”战略推动大童消费，AI技术提升运营效率。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润增速分别为107%、58%、13%，PE估值分别为114、55、35倍。

4. 美妆运营

• 行业趋势：行业触底反弹，龙头品牌通过多品牌多平台布局实现增长。
• 推荐公司：水羊股份。
• 增长逻辑：自有品牌矩阵升级，代理品牌良性发展。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润增速分别为119%、27%、21%，PE估值分别为49、22、18倍。

5. 直播电商

• 行业趋势：直播电商成为新常态，竞争格局清晰，头部主播及机构具备差异化优势。
• 推荐公司：东方甄选、遥望科技。
• 增长逻辑：优质内容+高性价比商品，AI赋能提升效率，多平台布局及垂类账号建设。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润增速分别为38%、29%、25%（东方甄选）；2023-2025年归母净利润增速分别为43%、29%、20%（遥望科技）。

6. 电动两轮车

• 行业趋势：行业总量增长趋于稳定，价格战影响有限，头部企业更注重产品与渠道壁垒。
• 推荐公司：雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
• 增长逻辑：产品结构优化、渠道扩张、海外业务拓展。
• 盈利预测：2023年收入增速分别为24.52%、23.05%、27.08%，利润增速分别为28.25%、22.74%、43.38%，PE估值分别为16.31、12.66、41.18倍。

风险提示

• 消费疲弱：若消费环境持续低迷，企业收入和利润将承压。
• 行业竞争加剧：细分赛道竞争激烈，可能影响企业议价能力。
• 原材料价格波动：制造型企业受原材料价格波动影响较大。
• 海外地缘政治风险：跨境企业易受海外政治环境影响。
• 国内政策监管风险：新兴行业可能面临政策变化风险。
• 海外需求不及预期：疫情反复或海外经济疲软可能影响出口业务。

投资建议

• 买入：对沪深300指数表现高于20%的个股或行业。
• 增持：对沪深300指数表现10%-20%的个股或行业。
• 中性：对沪深300指数表现-10%至+10%的个股或行业。
• 减持：对沪深300指数表现低于-10%的个股或行业。

法律声明

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