20260901-国金证券-光储板块26H1业绩总结_产业链底部夯实_景气拐点逐步临近_43页_4mb

报告摘要

光储板块2026H1业绩总结

核心内容

2026年上半年，国内光伏新增装机需求走弱，实现72GW，同比-66%，主要因2025HI电力市场化政策窗口期抢装导致高基数，以及电力市场化后收益率下降、部分项目观望心态较强。光伏产业链价格持续处于低位，主产业链盈利承压，但部分环节毛利率有所修复，产业链底部逐步夯实。2026Q2光伏设备营收1193亿元，同比-19%，归母净利-55亿元，同比减亏18%，销售毛利率10.4%，环比+1.2PCT。展望后续，Q4传统旺季需求有望衔接美国MIP政策带来的短期“抢运”需求，三项强制国标将于明年1月生效，行业有望实现供给出清与景气度回暖。

主要观点

光伏装机需求走弱：2026年上半年国内新增装机72GW，同比-66%，其中集中式/分布式分别为3D/42GW，同比-70%/ -63%。2026Q2新增装机31GW，同比-80%。但7月国内新增装机14.08GW，同比+28%，环比+13%，实现年内单月装机最高。
出口情况：2026年上半年电池组件合计出口180GW，同比+10%，其中组件/电池出口120/60GW，同比-1.6%/+44%。2026Q2出口80GW，同比-7%，其中组件/电池出口56/24GW，同比-10.9%/+4.5%。
价格与毛利率：2026Q2主要产品价格处于下行区间，部分型号组件价格略有修复。硅料、硅片、电池片、组件价格同比大幅下降，光伏玻璃价格下跌至历史较低水平。辅材环节中，支架、逆变器毛利率较高，而银浆、光伏玻璃受原材料价格波动影响毛利率承压。
“反内卷”动作密集：自6月以来，光伏行业围绕标准与规则发布、会议指导等多维度密集推进“反内卷”措施，强度与速度均有所提升，有望推动行业落后产能出清，提升行业景气度。
逆变器与储能：2026HI逆变器及储能环节收入整体回升，大部分公司实现正增长，平均增速达30%。Q2收入同比高增长，其中德业股份、固德威、艾罗能源增速领先。
行业出清：光伏玻璃、胶膜等环节头部企业盈利优势显著，二三线企业持续亏损，已出现控股权出让与业务收缩现象。行业冷修加速，供给下降带动库存下降。
现金流与资本开支：盈利承压背景下，企业加强现金管理，但因亏损幅度较深，经营现金流同比承压。投资现金流自24H2起下降，整体维持较低水平，26H1资本开支降至较低水平。

关键信息

2.1 光伏板块财务回顾

2026H1光伏设备营收2209亿元，同比-16%，归母净利润-123亿元，同比减亏18%。
销售毛利率9.9%，同比+0.7PCT；销售净利率-6.6%，同比-1.9PCT；ROE为-6.6%，同比-0.8PCT。
2026Q2光伏设备营收1193亿元，同比-19%，环比+17%；归母净利润-55亿元，同环比基本持稳；销售毛利率10.4%，同比+0.6PCT，环比+1.2PCT。