20260803-开源证券-太湖雪-920262.BJ-北交所信息更新_直播渠道拉动增长_价值战_转型见效毛利率改善_2026H1归母净利润+43_4页_891kb

太湖雪（920262.BJ）2026年中期业绩及投资分析总结

核心内容

太湖雪（920262.BJ）在2026年半年度报告中展现出强劲的业绩增长和战略转型成效。公司通过线上渠道特别是直播电商的快速发展，实现了营收和净利润的显著提升。同时，公司积极布局技术与创新，与高校及私募基金合作，拓展蚕丝基健康材料的应用领域，进一步夯实其产业基础。分析师维持“增持”投资评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026年H1，公司实现营收3.25亿元，同比增长15.67%；归母净利润2705.75万元，同比增长42.52%；扣非净利润2660.56万元，同比增长38.64%。毛利率提升至44.62%，反映公司“价值战”转型初见成效。

• 线上渠道驱动增长：线上营收达到1.97亿元，同比增长32.46%，占总营收比例提升至61%。直播电商营收同比增长74.76%，成为主要增长引擎。

• 线下渠道结构优化：线下营收同比下降3.37%，但公司正在推动门店从传统“交易场”向“文化体验+产品销售+私域沉淀”的复合空间转型，预计未来有望企稳回升。

• 跨境电商稳步增长：跨境电商营收同比增长22.19%，公司调整海外广告投放策略，强化利润导向。

• 技术布局深化：2026年6月，公司与高云资本共同设立3000万元的创业投资基金，聚焦蚕丝基健康促进材料应用。同时，与苏州大学共建创新联合体，推进蚕丝蛋白基智能健康材料研发，上半年新增发明专利2项、实用新型94项、著作权90件。

• 盈利预测乐观：分析师维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.50/0.65/0.92亿元，对应EPS为0.60/0.79/1.10元/股，PE分别为22.5/17.2/12.3倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

股票基本面与估值

• 当前股价：13.56元
• 一年最高最低：33.00元 / 11.49元
• 总市值：11.25亿元
• 流通市值：5.23亿元
• 总股本：0.83亿股
• 流通股本：0.39亿股
• 近3个月换手率：160.32%

财务预测摘要

• 资产结构：资产总计从2024年的491百万元增长至2028年的713百万元，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。
• 负债结构：负债合计从160百万元增长至182百万元，但资产负债率逐步下降，从32.5%降至25.6%。
• 现金流：经营活动现金流由2024年的38百万元增长至2028年的85百万元，显示公司盈利能力增强。
• 研发投入：研发费用逐年增加，从2024年的23百万元增至2028年的47百万元，反映公司对技术创新的重视。

风险提示

• 线下销售渠道地域集中，存在区域风险。
• 原材料价格波动可能影响成本。
• 宏观经济波动可能对整体市场产生影响。

投资评级说明

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 评级标准基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，具体指数根据市场类型而定。

估值方法局限性说明

• 报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖性，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

总结

太湖雪在2026年H1表现出色，线上渠道尤其是直播电商带动营收和利润增长，线下渠道转型初见成效，跨境电商稳步发展。公司通过与高校和私募基金的合作，深化技术布局，推动创新。分析师维持“增持”评级，认为其未来盈利增长和估值下降趋势明确，具备长期投资价值。然而，投资者需注意线下渠道地域集中、原材料价格波动及宏观经济变化等潜在风险。