20170625-招商证券-光纤光缆行业专题报告_不确定性中的确定性_38页_3mb

光纤光缆行业专题报告总结

核心内容

本报告探讨了当前光纤光缆行业面临的两大核心问题：供需关系与成长性。通过分析行业趋势、企业战略、海外需求及政策支持等因素，报告认为行业正处于从不确定性向确定性转变的关键阶段，具备长期成长潜力。

主要观点

1. 供需关系分析

• 需求端：

  • 中国光纤光缆市场需求持续增长，全球占比从20%提升至58%，成为全球市场的主要驱动力。
  • 2017年全球光纤使用量为4.65亿芯公里，同比增长9.4%，其中中国光纤使用量为2.70亿芯公里，同比增长12.5%。
  • 2018年，尽管存在不确定性，但需求预计保持平稳增长，主要受全球FTTH发展、中国移动“大连接”战略推进、海外需求增长及民营资本进入等因素驱动。

• 供给端：

  • 光棒产能是制约供给的关键因素，2016年国内光棒产能仅能满足70%的需求，2017年缺口率仍高达32%，预计2018年底供需将基本匹配。
  • 光纤市场已进入寡头格局，5家具备光棒生产能力的企业占据全国84%的市场份额，议价能力显著增强。

关键信息

1. 行业景气度

• 光纤市场需求保持旺盛，2016年全球光纤市场规模保持15%复合增长，中国保持25%复合增长。
• 2017年光纤价格进入上升周期，国内运营商集采价格持续提升，中国移动采用不限价招标模式以确保供货速度。

2. 海外市场机遇

• 海外市场光纤需求加速，欧美国家为5G部署提前签订大量光纤订单，价格与国内趋近，为国内企业“走出去”提供契机。
• “一带一路”战略推动国内企业参与海外项目，如亨通光电在巴西、泰国、印度、俄罗斯等国家中标多个光纤及海缆项目，中天科技在非洲市场布局。

3. 5G与物联网影响

• 5G/物联网将带来光纤需求的大幅增长，尤其是前传网、回传网建设。
• 5G基站数量将大幅增加，光纤需求预计比4G增长数倍，光通信行业成为5G发展的重要基础。

4. 产业链升级与一体化

• 国内企业已实现从光纤到光缆再到光棒的产业链一体化升级，光棒进口依赖度从81.8%降至27%。
• 光棒生产技术逐步国产化，长飞光纤、亨通光电、中天科技等企业成为全球主要供应商。

5. 企业竞争力分析

• 行业集中度提高，具备“棒-纤-缆”一体化能力的企业竞争力显著增强。
• 亨通光电与中天科技等龙头企业在光纤光缆业务基础上，拓展海缆、新能源、大数据等新业务领域，提升盈利空间。

投资建议

• 重点推荐：亨通光电、中天科技，当前估值不到15X，具备较高安全边际和较大提升空间。
• 其他推荐：烽火通信、长飞光纤光缆（港股）。
• 风险提示：运营商集采招标需求不及预期、产能扩张导致市场竞争加剧、产业一体化升级进度缓慢。

行业趋势与机会

1. 集中化与垄断化趋势

• 光纤光缆行业从200多家企业减少至不足30家，集中度提升。
• 具备全产业链能力的企业将更具竞争优势，可增强对下游运营商的议价能力。

2. 多元化发展

• 行业龙头积极拓展海缆、新能源、大数据等新业务，提供业绩增长的安全垫。
• 亨通光电和中天科技在新能源、海缆等领域的毛利率保持稳定上升。

3. 海外拓展与“一带一路”战略

• 海外市场成为行业新增长点，特别是东南亚、非洲、拉美等新兴市场。
• “一带一路”项目如非洲信息高速公路将为国内企业带来长期海外订单。

行业数据与图表说明

• 国内光棒产能与需求：预计2018年底光棒产能将达9400吨，需求缺口缩小至221吨，缺口率降至2%。
• 光纤价格走势：2016年光纤价格回升，2017年进入上升周期，2018年预计保持平稳。
• 运营商集采数据：中国移动集采占比超50%，国内三大运营商集采总量占市场需求80%以上，显示行业高度依赖运营商需求。

估值与盈利预测

• 亨通光电：2017-2018年EPS分别为1.63元、2.11元，对应PE分别为15X和11X。
• 中天科技：2017年净利润预计为22.46亿元，EPS为0.73元，对应PE为16X。

未来展望

• 2018年行业景气度有望保持平稳，2019年将进入万物互联时代，5G和物联网推动光纤需求进入高成长阶段。
• 光纤光缆行业具备穿越周期的能力，随着一体化升级和多元化发展，未来成长空间广阔。