20150323-申万宏源-食品饮料行业_周报-市场转向过热_板块攻守兼备价值凸显_16页_986kb

食品饮料行业周报总结

一、核心内容概览

2015年3月23日发布的食品饮料行业周报，分析了行业动态、企业新闻、原材料及产品价格变化、板块估值等关键信息，整体认为食品饮料行业在市场情绪高涨与消费升级背景下，具备较强的估值修复和投资价值。报告重点推荐了白酒和乳品板块，同时关注了部分食品饮料企业的战略调整与创新。

二、主要观点与关键信息

1. 行业动态与政策影响

• 白酒混改受阻：沱牌舍得与景芝集团的股权转让被地方政府叫停，反映出混改过程中政商利益协调困难。尽管如此，白酒国企改革仍是长期趋势，未来仍有重启的可能。
• 白酒行业回暖：春节前后一二线白酒收入增长10%-30%，销售全面回暖，白酒板块估值在15-25X，具备估值提升空间。
• 消费升级持续：从“衣食住行”向“吃喝玩乐”的消费升级仍在继续，食品类小公司需满足消费者新需求，积极向互联网+等新方向靠拢，有望提升估值。
• 乳品板块稳健：乳制品和调味品行业盈利能力强，发展前景健康。海天味业、伊利股份等企业预计有较好利润增长，且当前估值较低，具备配置价值。

2. 企业动态

• 泸州老窖人事调整：三高管离职，由地方官员接任，显示出地方政府对企业的深度介入。公司内部管理改善，中档酒有望发力，全年销量预计达1500吨，有50%的弹性。
• 老白干酒经销商大会：公司积极布局，希望冲击白酒第一阵营，强调战略创新与坚持，同时借助巴拿马博览会100周年提升品牌影响力。
• 承德露露业绩增长：2014年收入与净利润分别增长2.7%与32.7%，主要得益于新品核桃露的销售增长，毛利率和净利率均有提升。

3. 原材料及产品价格监测

• 生猪与猪粮比价上涨：生猪平均价环比上涨1%，猪粮比价上涨5%，反映生猪养殖成本上升。
• 生鲜奶价格微降：生鲜奶价格环比下降0.29%，但整体仍处于较高水平。
• 大豆与花生价格波动：大豆价格持平，花生价格略有下降，食用油行业价格整体呈下降趋势。
• 玉米与小麦价格微涨：玉米现货价环比上涨1%，小麦现货价环比下降0.26%，但整体仍处于上升区间。

4. 板块估值分析

• 食品饮料行业整体估值：动态市盈率（PE/TTM）为24.69X，板块上涨4.58%，表现优于大盘。
• 白酒板块估值较低：动态市盈率为17.2X，相对沪深300有较大提升空间。
• 乳品板块估值相对较低：乳品相对沪深300的动态市盈率（PE/TTM）显示其估值具备修复潜力。
• 国际可比公司估值：部分国际公司如帝亚吉欧、可口可乐等PE和PB均高于国内公司，反映国内食品饮料企业估值仍偏低，存在提升空间。

三、推荐标的与投资建议

1. 推荐标的

• 白酒板块：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒等。其中，泸州老窖1Q收入增长超20%，短期目标价30元，1年有翻倍空间。
• 乳品板块：海天味业、伊利股份。伊利股份当前估值仅16X，盈利稳定，未来增长潜力大。
• 食品饮料创新企业：好想你、黑芝麻、三全食品、汤臣倍健、百润股份、青青稞酒，这些公司具备创新能力和市场潜力。

2. 投资建议

• 增持白酒板块：白酒龙头见底逻辑尚未被市场充分认识，未来有望释放积极信号，全年恢复行情可期。
• 关注乳品板块：乳品行业盈利健康，估值较低，建议在业绩发布前加大配置。
• 关注互联网+转型企业：食品类小公司可通过互联网+等创新模式重塑估值体系，有望成为细分品类的大市值公司。

四、总结

整体来看，食品饮料行业在市场情绪高涨与消费升级的推动下，具备估值修复和投资价值。白酒行业虽然混改受阻，但行业整体回暖，估值仍有提升空间，建议积极布局。乳品行业盈利稳定，估值较低，具备长期配置价值。同时，部分创新企业有望通过转型和市场拓展提升估值，值得关注。