20180820-浙商证券-恩华药业-002262.SZ-半年报点评报告_受益于医保招标继续放量_研发项目进展顺利_4页_829kb

报告摘要

恩华药业（002262）2018年半年报点评总结

核心内容

恩华药业在2018年半年度报告中展示了良好的业绩表现与发展战略成效，特别是在医保招标政策持续放量、研发项目进展顺利以及营销体制改革和股权激励等方面取得显著成果。

主要观点

业绩增长显著：公司2018年上半年实现营业收入18.65亿元，同比增长11.18%，扣非后净利润2.61亿元，同比增长25.12%。其中，Q2营业收入9.39亿元，同比增长11.87%，净利润1.6亿元，同比增长29.06%。
医保招标受益明显：2017年新一轮医保招标推动了公司近年获批的新产品如右美、度洛西汀、阿立哌挫等多个省份中标，进入稳定放量期，收入增速均达到50%以上。
产品线增长稳健：麻醉类、精神类及神经类三大产品线销售收入分别同比增长29.11%、27.37%及33.01%，显示出公司产品结构的优化和市场拓展的成功。
营销体制改革：公司持续优化营销体系，成立多个产品销售事业部，强化销售专业化与学术推广，提升市场竞争力。
股权激励计划：公司于2018年7月6日完成首次股权激励授予，约520名中层管理人员、核心技术人员等被授予1204万股，与公司业绩深度绑定，激发员工积极性。
研发项目进展顺利：公司拥有70多个在研项目，其中2个产品即将获得生产批件，一类新药DP-VPA及其片剂临床进展顺利，二类新药普瑞巴林缓释制剂已获临床批件，显示出强大的研发实力。
战略合作推动发展：公司与江苏晶立信合作研发新一代精神分裂症长效注射剂棕榈酸帕利哌酮，并与美国Trevena就TRV130在中国开展“授权适应症”开发与销售签署合作协议，有助于增强公司市场竞争力。

关键信息

财务预测与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E
2018E	38.69	4.85	0.48	34
2019E	43.61	6.02	0.60	27
2020E	49.19	7.36	0.73	22

财务摘要（单位：百万元）

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	3393.68	3868.75	4360.95	4918.85
净利润	394.63	484.73	602.00	736.38
每股收益（EPS）	0.39	0.48	0.60	0.73
P/E	41.86	34.08	27.44	22.43

主要财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	47.97%	49.89%	50.72%	51.75%
净利率	11.06%	12.23%	13.42%	14.49%
ROE	17.21%	18.16%	19.17%	19.73%
ROIC	14.12%	16.28%	16.70%	16.95%
资产负债率	25.45%	18.24%	17.45%	15.91%
流动比率	3.04	4.11	4.37	4.93
速动比率	2.56	3.50	3.74	4.27
P/B	6.74	5.74	4.83	4.03
EV/EBITDA	27.05	25.48	20.55	16.45