20260913-创元期货-纸浆周报_宏观不确定性增加_23页_1mb

纸浆市场周度总结

核心内容概览

本周纸浆市场整体呈现回调趋势，期货主力合约周线收于4786元/吨，周度下跌68元，跌幅-1.40%。现货价格方面，上银星、月亮、俄针分别下跌至4870元、4660元、4690元，周环比均下降60元。基差方面，银星基差为124元，月亮基差-86元，俄针基差-56元。

期货市场表现

• 价格走势：上周主力合约回调，周度下跌68元，跌幅-1.40%。各合约价格变化如下：

  • ★SP2611: 4786元/吨，周度下跌68元，跌幅-2.13%
  • SP2609: 4746元/吨，周度下跌56元，跌幅-2.06%
  • SP2701: 4976元/吨，周度下跌50元，跌幅-1.78%

• 库存变化：期货仓单数量为43.28万吨，周环比增加1.46万吨（+3.49%）；期货库存为43.42万吨，周环比增加1.82万吨（+4.37%）。

• 价差表现：

  • 11-1 价差：-190元，周度下跌18元
  • 9-11 价差：-40元，周度上涨12元
  • 9-1 价差：-230元，周度下跌6元

现货市场表现

• 现货价格：

  • 上银星：4870元/吨，周环比-60元
  • 月亮：4660元/吨，周环比-60元
  • 俄针：4690元/吨，周环比-60元

• 基差情况：

  • 银星：124元，周环比-4元
  • 月亮：-86元，周环比-4元
  • 俄针：-56元，周环比-4元

• 美元报价：

  • 银星(CFR)：670美元/吨，周环比0%
  • 明星(CFR)：590美元/吨，周环比0%

• 双胶纸价格：

  • 天阳纸(天津)：4150元/吨，周环比0%
  • 华夏太阳(北京)：4650元/吨，周环比0%
  • 银河如意(北京)：4100元/吨，周环比-100元
  • 晨鸣云镜(广东)：4550元/吨，周环比-100元
  • 湖岳(广东)：4150元/吨，周环比-100元
  • 晨鸣云豹(河北)：4350元/吨，周环比-100元
  • 长鹤(江苏)：4350元/吨，周环比0%
  • 晨鸣云豹(山东)：4350元/吨，周环比-100元
  • 晨鸣云豹(上海)：4350元/吨，周环比-100元

供给端分析

库存情况

• 全国港库：截至上周，全国五大港口总库存为226.3万吨，环比去库2.9万吨，同比增加20.1万吨。去库进程较慢，但预计9月海外减产影响传导后将有所改善。

• 各港口库存：

  • 青岛港：157.3万吨，环比去库0.4万吨
  • 常熟港：56.8万吨，环比去库0.84万吨
  • 高栏港：4.5万吨，环比去库0.5万吨
  • 天津港：6万吨，环比去库0.4万吨
  • 日照港：1.7万吨，环比去库0.8万吨

• 欧洲漂针浆库存：7月库存为20.41万吨，环比减少0.69万吨，同比降低3.2万吨，库存天数24天，环比无变化，同比降低3天。

进出口数据

• 我国进口情况：

  • 8月进口纸浆273万吨，同比减少5.20%
  • 2026年1-8月累计进口2392.11万吨，同比减少0.80%
  • 7月进口漂针浆64.42万吨，同比减少0.33%
  • 1-7月累计进口漂针浆527.98万吨，同比增加2.99%
  • 7月进口漂阔浆112.87万吨，同比减少16.47%
  • 1-7月累计进口漂阔浆968.75万吨，同比减少2.09%

• 南美主产国发运情况：

  • 巴西8月对我国阔叶浆出口53.49万吨，同比减少36.77%
  • 1-8月累计出口阔叶浆504.74万吨，同比减少16.86%
  • 智利8月出口针叶浆7.12万吨，同比增加14.18%
  • 1-8月累计出口针叶浆88.69万吨，同比减少7.14%
  • 智利8月出口阔叶浆7.82万吨，同比减少36.16%
  • 1-8月累计出口阔叶浆125.23万吨，同比增加5.21%

国产浆情况

• 产量：

  • 国产阔叶浆产量26.40万吨，环比增加0.76%
  • 国产化机浆产量24.90万吨，环比增加1.22%

• 产能利用率：

  • 国产阔叶浆产能利用率95.4%，环比增加0.70个百分点
  • 国产化机浆产能利用率92.10%，环比增加1个百分点

• 生产毛利：

  • 国产阔叶浆毛利：378.5元/吨
  • 国产化机浆毛利：542.5元/吨

需求端分析

产量与开工情况

• 产量变化：

  • 箱板纸：70.36万吨，环比-1.59%
  • 瓦楞纸：51.52万吨，环比-2.99%
  • 白卡纸：34.16万吨，环比-2.06%
  • 白板纸：20.14万吨，环比+1.23%
  • 双胶纸：18.11万吨，环比+3.43%
  • 双铜纸：8.21万吨，环比-1.20%
  • 生活用纸：29.87万吨，环比+1.67%

• 产能利用率：

  • 箱板纸：71.27%，环比-1.16%
  • 瓦楞纸：66.18%，环比-2.04%
  • 白卡纸：69.80%，环比-2.91%
  • 白板纸：72.40%，环比+0.90%
  • 双胶纸：45.92%，环比+1.52%
  • 双铜纸：60.61%，环比-0.74%
  • 生活用纸：65.86%，环比+1.08%

库存与利润

• 厂库库存：

  • 箱板纸：136.92万吨，环比+1.53%
  • 瓦楞纸：71.26万吨，环比+0.30%
  • 白卡纸：138.00万吨，环比+0.00%
  • 白板纸：69.60万吨，环比+0.58%
  • 双胶纸：55.6万吨，环比+0.18%
  • 双铜纸：39.7万吨，环比+0.25%
  • 生活用纸：63.04万吨，环比-0.49%

• 厂库天数：

  • 箱板纸：13.5天，环比+1.50%
  • 瓦楞纸：11.7天，环比+0.86%
  • 白卡纸：20.5天，环比+0.00%
  • 白板纸：17.51天，环比+0.57%
  • 双胶纸：29.88天，环比+0.23%
  • 双铜纸：32.44天，环比+1.79%
  • 生活用纸：20.53天，环比-0.53%

• 生产利润：

  • 箱板纸：-32.47元/吨
  • 瓦楞纸：-104.40元/吨
  • 白卡纸：-26.86元/吨
  • 白板纸：-26.86元/吨
  • 双胶纸：-585.32元/吨
  • 双铜纸：-242.70元/吨
  • 生活用纸：-125.76元/吨

主要观点与关键信息

主要观点

1. 期货市场：主力合约回调，价格处于消化估值阶段，短期需关注库存变化及新增减产消息。
2. 现货市场：价格普遍回落，基差波动，部分产品如双胶纸、双铜纸价格下跌，生活用纸价格持稳。
3. 库存趋势：国内港库去库缓慢，但海外减产影响即将传导，预计库存将逐步改善。
4. 需求端：白卡纸、双胶纸库存去化缓慢，而瓦楞纸、箱板纸累库较快，但前期库存紧张已缓解。
5. 进出口：国内进口量下降，南美主产国出口量减少，海外供应影响逐步显现。

关键信息

• 宏观环境：海外宏观不确定性加剧，油价重回100美元以上，欧洲加息落地，美国9月加息概率提高至90%，国内政策处于空窗期。
• 关注点：
  1. 国内、欧洲及全球库存下降的连续性。
  2. 外商报价变化。
  3. 加拿大和印尼林火发展。
  4. OKI浆厂投产时间。
• 风险提示：宏观不及预期、停产消息跳票、情绪和资金影响。

创元研究团队介绍

• 农产品组：廉超，邮箱 lianc@cyqh.com.cn，投资咨询资格号 Z0017395
• 宏观金融组：
  • 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究
  • 何燚：贵金属期货研究员，专注贵金属大势逻辑
  • 崔宇昂：集运产业链研究员，专注基本面分析
• 有色金属组：
  • 李玉芬：专注铝、氧化铝、锡产业链分析
  • 吴开来：专注铅锌产业链分析
  • 余烁：专注锂资源及新能源产业链
  • 贺崧泽：专注基本面及宏观分析
• 黑色建材组：
  • 陶锐：黑色建材组长，专注钢铁产业链
  • 韩涵：专注纯碱与玻璃产业链
  • 安帅澎：专注钢材产业链
  • 张俊治：专注铁矿基本面
• 能源化工组：
  • 高赵：原油期货研究员，专注能源化工品研究
  • 白虎：专注能源化工品基本面分析
  • 常城：专注PX-PTA产业链
  • 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链
• 农副产品组：
  • 张琳静：油脂产业链研究员
  • 陈仁涛：专注玉米、生猪产业链
  • 张英鸿：专注原木和纸浆产业链

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