20230825-国海证券-产品市场研究系列（六）_存量博弈阶段_指数增强或迎战略机遇期_43页_2mb

存量博弈阶段，指数增强迎战略机遇期

市场概览

• 指数增强基金（指增）自2016年起规模迅速增长，截至2023年Q2末，全市场指增基金243只，总规模18.93万亿元，主要跟踪标的集中于沪深300、中证500、上证50与中证1000。
• 中证1000指增基金受益于衍生品工具推出（如股指期货和期权），规模快速扩张。

机遇分析

• 主动权益基金规模增长放缓，指增基金规模持续上行，市场进入存量博弈阶段，产品需求由主动管理向指数增强转型。
• 指增基金在Alpha确定性和Beta表现上优于主动权益基金：
  • Alpha确定性强：非单边上行市场中表现更佳，近年胜率超过80%，2018-2023年半年度收益胜率维持高位。
  • Beta跑赢：自2021年下半年起，宽基指数表现优于偏股基金，指增基金Beta优势增强。

产品趋势

• 标的维度：中证1000/500指增基金超额收益领先，新发基金集中在中小盘指数。
• 跟踪误差维度：偏向跟踪型基金波动小，2022年跟踪中证500的基金投资者交易收益更高。
• 风格暴露维度：
  • 沪深300：高动量低市值策略更优。
  • 中证500：低估值高盈利策略规模表现好。
• 换手率维度：
  • 中小盘指数（如中证1000）换手率上升，量价型策略需求增长。
  • 沪深300：基本面型与混合型收益表现更优；中证500：混合型累计收益领先，量价型规模支撑强。

市场展望

• 后资管新规时代增量资金见顶，主动权益超额收益减弱，指增基金迎来战略机遇期。
• 指增基金受益于产品力增强（Alpha确定性+Beta表现），市场结构转型推动需求转移。

产品选择标准

1. 标的指数优选：中证1000/500的指增基金超额收益更高。
2. 跟踪误差控制：偏向跟踪型基金收益体验更佳。
3. 风格匹配：沪深300关注高动量低市值因子，中证500关注低估值高盈利因子。
4. 策略灵活：中小盘指数指增优选混合型与量价型，沪深300建议基本面型+混合型。

风险提示：市场环境及政策变动可能导致行业发展不及预期，报告样本有限及数据误差风险需注意。