产品市场研究系列（六）：存量博弈阶段，指数增强或迎战略机遇期-20230825-国海证券-43页_2mb

存量博弈阶段，指数增强或迎战略机遇期——产品市场研究系列（六）

核心内容

• 指数增强基金在2016年起规模显著增长，截至2023年6月30日，市场共有243只指增基金，合计规模1893.59亿元，主要跟踪沪深300、中证500、上证50和中证1000指数，合计跟踪规模占全市场的81.15%。
• 市场进入存量博弈时代，指数增强基金规模持续扩张，其在Alpha和Beta方面均表现出相对优势，成为投资者需求转型的重要产品。
• 指增基金在非单边上行市场中表现更优，尤其是在2016年和2022-2023年期间，跟踪沪深300和中证500的指增基金收益分位数均处于主动权益基金的前50%。
• 主动权益基金在2022年以来出现规模下滑，而指增基金则保持稳定增长，Alpha收益确定性更强，收益胜率高于主动权益基金。
• 市场震荡导致指增基金持股分散度提升，以降低风险并确保Alpha收益的稳定性。

主要观点

• 指增基金兼具被动管理的风险控制与主动管理的超额收益，适合当前市场环境。
• 指增基金规模增长与市场走势的相关性发生反转，表明其在市场下行时仍能吸引投资者。
• 指增基金在风险收益表现上优于主动权益基金，尤其在波动率控制和最大回撤方面。
• 中小盘指数如中证1000成为指增基金新的增长点，2022年中证1000股指期权和期货的推出加速了其发展。
• 基金公司间规模差距明显，富国基金和易方达基金占据主导地位，但万家基金和天弘基金在产品数量上领先。

关键信息

指增基金规模与跟踪指数

• 截至2023年6月30日，指增基金主要跟踪沪深300、中证500、上证50和中证1000指数，合计跟踪规模占全市场的81.15%。
• 沪深300和中证1000的跟踪规模增长显著，上证50和中证500规模增长趋于平缓。

基金公司规模对比

• 管理规模超50亿元的基金公司有11家，其中富国基金（287.43亿元）和易方达基金（243.27亿元）领先。
• 万家基金、富国基金和鹏华基金在2021年Q4以来规模变动较大。

风险收益对比

• 指增基金在波动率控制和最大回撤方面优于主动权益基金，尤其是在市场下跌时提供更佳的投资体验。
• 主动权益基金在超额收益和夏普比率上表现更优，但在市场震荡时指增基金的Alpha确定性更强。

投资者交易收益

• 指增基金的投资者交易收益全面跑赢主动权益基金，卡玛比率表现更优，说明其收益确定性更高。
• 在市场下跌背景下，指增基金仍能为投资者带来更好的投资体验。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
• 市场环境或政策变化可能影响行业发展。
• 样本数据有限，可能无法代表整体市场，且存在数据处理误差。

产品趋势与选择

• 指增基金在中小盘指数中表现突出，尤其是中证1000和中证500。
• 混合型指增基金收益表现相对更好，量价型市场需求有所提升。
• 跟踪误差和风格暴露是选择指增基金的重要考量因素，偏向跟踪型基金能提供更好的投资者收益体验。

市场环境与趋势

• 主动权益基金规模走平，而指增基金规模持续上行，显示市场偏好转变。
• 指增基金在市场震荡中表现出更强的稳定性和收益确定性，成为投资者的优选产品。

总结

指数增强基金在当前市场环境下展现出显著的优势，尤其在非单边上行市场和市场震荡中，其Alpha收益确定性和Beta表现优于主动权益基金。随着市场进入存量博弈，投资者对稳定收益和风险控制的需求增加，推动了指增基金的规模扩张。未来，随着中小盘指数的持续关注和产品多样化，指数增强基金有望迎来战略机遇期。