20181113-天风证券-网宿科技-300017.SZ-大比例回购彰显长期信心_行业规范化龙头优势凸显_3页_911kb

报告摘要

网宿科技（300017）总结

核心内容

网宿科技（300017）近期宣布计划以自有资金回购公司股份，金额在2-4亿元之间，回购价格不超过9元/股。该回购计划旨在用于股权激励、员工持股计划或注销，以增强员工凝聚力、改善财务结构或提升每股收益（EPS）。此次回购体现了公司对自身内在价值的长期信心。

主要观点

回购计划意义重大：公司通过大比例回购，展示了管理层对公司未来发展的信心，有助于提升市场对公司价值的认可。
现金流充足：公司账面现金达23.9亿元，前三季度经营性现金流净流入2.74亿元，具备良好的资金基础支撑回购计划。
行业规范化受益者：近期工信部对CDN和IDC企业进行整顿，公司作为行业龙头，经营规范性突出，未受处罚，竞争优势进一步凸显。
长期发展逻辑清晰：公司CDN业务受益于流量增长，毛利率有望企稳回升；IDC建设逐步完成，上架率提升，海外业务整合成效显著，有望成为新的增长点。
与联通合作布局5G：公司与联通成立合资公司，聚焦5G、边缘计算、云安全等领域，为长期成长打开空间。

关键信息

股票信息

当前价格：8.48元
投资评级：增持（维持评级）
目标价格：未提供

财务预测（单位：百万元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	4,446.53	5,372.67	6,801.83	8,179.39	10,077.66
净利润	1,250.40	830.40	902.10	1,190.75	1,582.69
EPS（元/股）	0.51	0.34	0.37	0.49	0.65
市盈率（P/E）	16.50	24.85	22.88	17.33	13.04
市净率（P/B）	2.82	2.60	2.34	2.08	1.81
市销率（P/S）	4.64	3.84	3.03	2.52	2.05
EV/EBITDA	29.45	20.56	13.79	9.97	7.53

财务指标（单位：百万元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金	3,220.97	2,479.89	3,060.82	3,271.75	4,031.07
应收账款	989.54	1,376.00	1,458.10	1,722.78	2,196.32
流动资产合计	7,006.54	4,564.23	5,710.48	6,057.43	7,877.85
资产总计	8,662.65	10,262.72	14,254.40	14,855.99	16,749.87
负债合计	1,306.23	2,289.98	5,416.75	5,292.85	5,292.85
股东权益合计	7,356.42	7,972.74	8,837.65	9,962.93	11,457.02

营运能力

应收账款周转率：5.19（2016）→ 4.80（2018E）→ 5.14（2019E）→ 5.14（2020E）
存货周转率：29.84（2016）→ 36.24（2018E）→ 38.43（2019E）→ 38.85（2020E）
总资产周转率：0.73（2016）→ 0.55（2018E）→ 0.56（2019E）→ 0.64（2020E）

盈利能力

毛利率：41.97%（2016）→ 35.39%（2017）→ 33.78%（2018E）→ 33.09%（2019E）→ 33.82%（2020E）
净利率：28.12%（2016）→ 15.46%（2017）→ 13.26%（2018E）→ 14.56%（2019E）→ 15.70%（2020E）
ROE：17.08%（2016）→ 10.44%（2017）→ 10.24%（2018E）→ 11.99%（2019E）→ 13.86%（2020E）

风险提示

价格波动超预期
流量增长低预期
技术研发风险

行业背景与公司优势

公司作为CDN和IDC行业的龙头企业，在工信部加强行业规范化整顿的背景下，合规经营优势显著，未受到处罚。
行业价格战趋缓，公司毛利率有望回升。
海外业务整合逐步推进，带来新的利润增长点。
与联通合作，布局5G、边缘计算和云安全，拓展长期发展空间。

总结

网宿科技通过大比例回购股份，展示对公司未来发展的信心，同时利用库存股进行股权激励或注销，有助于提升每股收益和财务杠杆率。公司财务状况稳健，现金流充足，且在行业规范化趋势中占据有利地位。未来几年，公司预计保持稳定增长，EPS逐步提升，市盈率和市净率持续下降，反映出市场对公司价值的逐步认可。整体来看，公司具备较强的行业竞争力和长期发展潜力，投资评级为“增持”。

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