20260830-开源证券-福田汽车-600166.SH-公司信息更新报告_汇兑掩盖真实盈利_剔除汇兑后2026H1扣非同比+76_4页_609kb

汇兑掩盖真实盈利，福田汽车2026H1扣非同比 $+75.8%$

核心内容总结

福田汽车（600166.SH）在2026年第二季度表现出强劲的盈利增长，但需注意其盈利部分受到汇兑损失的影响。剔除汇兑因素后，公司真实盈利能力显著提升，2026H1扣非净利润同比 $+75.8%$，显示其业务基本面持续改善。

主要观点

• 盈利能力修复：2026H1公司扣非净利润为7.8亿元，同比 $+41%$，剔除汇兑损失后，归母净利润为10.2亿元，同比 $+39.2%$，表明公司盈利质量正在逐步恢复。
• 营收增长稳健：2026H1总营收为336.7亿元，同比 $+10.9%$，其中Q2营收178.9亿元，同比 $+14.9%$，环比 $+13.4%$，显示公司整体业务持续扩张。
• 出口与新能源双轮驱动：公司出口业务保持高增速，2026H1出口销量达10.9万辆，同比 $+38.9%$，其中重卡出口增长超 $60%$。新能源业务快速放量，销量5.9万辆，同比 $+17.9%$，成为新的增长点。
• 盈利预测下调：由于汇兑压力仍存在，公司2026-2028年盈利预测被下调，预计归母净利润分别为 $19.9(-0.51) / 25.0(-0.59) / 30.4(-1.12)$ 亿元，当前股价对应的PE分别为 $12.0 / 9.5 / 7.9$ 倍。
• 投资收益贡献显著：2026H1投资收益达3.7亿元，同比 $+23.3%$，其中福田康明斯贡献2.3亿元，同比 $+16.2%$，对利润有重要支撑。
• 估值持续走低：公司PE从2024A的295.9倍降至2026E的12.0倍，P/B也从1.7倍降至1.0倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

财务表现

• 2026H1：
  • 营收：336.7亿元，同比 $+10.9%$
  • 归母净利润：9.1亿元，同比 $+16.5%$
  • 扣非净利润：7.8亿元，同比 $+41%$
  • 汇兑损失：1.2亿元，去年同期仅0.4亿元
  • 单季度Q2：
    • 营收：178.9亿元，同比 $+14.9%$，环比 $+13.4%$
    • 归母净利润：4.0亿元，同比 $+18.4%$，环比 $-19.4%$

财务预测（2026-2028E）

毛利率与净利率

• 毛利率：2026E为10.9%，同比+0.5pct
• 净利率：2026E为2.9%，同比+0.1pct
• 归母净利率：2.7%，同比+0.1pct

风险提示

• 商用车行业景气度下滑
• 原材料成本上涨
• 海外贸易壁垒增加

公司亮点

• 出口业务高增长：依托属地化定制产品，出口销量同比增长 $38.9%$
• 新能源转型加速：新能源销量同比增长 $17.9%$
• 后市场服务业务：预计贡献高毛利增量利润
• 重卡市场拓展：重卡出口增速超 $60%$，非洲及东南亚市场重卡份额提升

财务摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司出口业务保持高增长，新能源业务持续放量，单车盈利有望提升，利润进入上行周期。
• 风险提示：需关注行业景气度、原材料成本及海外贸易壁垒等风险。

附注

• 本报告为开源证券研究所发布，仅供其客户参考使用。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告内容及观点可能受利益冲突影响，建议咨询独立投资顾问。