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油料蛋白多配思路总结

核心内容

本文档分析了2021年4月美国大豆（美豆）新作的供需情况，并结合估值与投资策略，提出了油料蛋白多配的思路。主要围绕美豆种植面积、成本、产量及库存消费比等关键指标展开，同时探讨了市场预期和价格走势。

一、美豆新作供需演绎

1. 种植面积预期

• 3月31日USDA面积报告：美豆种植面积意向低于市场平均预期，表明市场对新作面积增长的预期有所减弱。
• 历史对比：2021/22年度美豆种植面积预期为87,600英亩，略低于2017/18年度的历史最高水平（90,200英亩）。
• 美豆与玉米面积对比：美豆种植面积仍略低于玉米，但农民在正常天气下会加速播种，显示对玉米种植的偏好。

2. 成本与收益分析

• 成本构成：包括种子、化肥、农药、燃油、修理等直接和间接成本。
• 2020F-2021F成本预测：
  • 大豆总成本：464.67美元/英亩（2020F）至466.34美元/英亩（2021F）
  • 玉米总成本：336.28美元/英亩（2020F）至333.02美元/英亩（2021F）
• 价格与产量：
  • 大豆价格预期：11.15美元/蒲式耳（2020F）至12.48美元/蒲式耳（2021F）
  • 大豆单产预期：50.2蒲式耳/英亩（2020F）至52.0蒲式耳/英亩（2021F）
• 利润情况：大豆的利润空间相对有限，且存在一定的成本压力。

3. 供需与库存消费比

• 供需平衡：2021/22年度美豆总供应预计为4,665百万蒲式耳，总需求为4,535百万蒲式耳，供需基本平衡。
• 库存消费比：预计在2.9%至5.6%之间，表明市场对美豆的需求较为稳定，库存压力不大。
• 压力测试：即使美豆面积调整至9000万英亩，若产量丰盛，库存消费比仍可能维持在5%左右。

4. 天气与种植趋势

• 天气影响：NOAA天气展望显示当前天气对玉米播种有利，可能影响农民对作物的选择。
• 种植面积趋势：美国农作物总面积整体呈下降趋势，部分转为工业和住房用地，部分转为牧草用地，反映出土地用途的调整。

二、估值及策略思考

1. 估值分析

• 库存消费比与价格关系：5%的库存消费比对应美豆价格约1150美元/蒲式耳，表明当前估值水平具有一定的支撑。
• 价格反映供需：价格中反映了市场对供需的预期，特别是在库存消费比较低的情况下，价格可能受到支撑。

2. 投资策略建议

• 多配思路：基于供需压力测试与估值分析，美豆价格在11月1180一带底部基本确立，建议采取多配策略。
• 市场预期：投资者应关注天气变化、种植面积调整及全球需求动态，以判断价格走势。

关键信息

• 种植面积：美豆种植面积预期为87,600英亩，低于市场平均预期。
• 成本压力：大豆成本略高于玉米，利润空间有限。
• 库存消费比：预计在2.9%至5.6%之间，表明市场供需相对平衡。
• 价格支撑：5%的库存消费比对应约1150美元/蒲式耳的价格水平。
• 策略建议：在11月1180一带底部确立后，可考虑多配美豆。

作者信息

• 作者：王真军，招商期货研究所农产品主管
• 教育背景：中南大学数理金融硕士
• 工作经验：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作
• 资格证书：
  • 期货从业人员资格（证书编号：F0282372）
  • 投资咨询资格（证书编号：Z0010289）

风险提示

• 投资者适当性：本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 信息准确性：报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 投资决策：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 法律责任：招商期货不对使用本报告引发的任何损失负责。

结论

综上所述，2021/22年度美豆供需基本平衡，库存消费比维持在合理水平，价格存在支撑。结合成本与天气因素，建议投资者关注美豆多配机会，特别是在11月1180一带底部确立后。同时，需关注全球市场动态及政策变化，以做出更精准的投资决策。