20220427-东方金诚-全球供应链冲击下的行业配置机会__9页_2mb

全球供应链冲击下的行业配置机会总结

核心内容

2022年以来，全球供应链受到新冠疫情和地缘政治风险的双重冲击，导致大宗商品价格持续上涨，全球通胀水平显著攀升。这一趋势不仅加剧了供应链脆弱性，还促使各国更加重视供应链自主与安全，推动全球供应链体系向分散化、区域化和扁平化方向发展。在此背景下，未来3-5年，上游行业、短期产能难以修复的行业以及煤化工产业将具备较大的行业配置机会。

主要观点

1. 全球供应链脆弱性上升，推升通胀水平

• 疫情与地缘政治双重冲击：新冠疫情导致供应链中断，叠加俄乌冲突，加剧了全球供应链的不稳定性。
• 通胀压力显著增加：2021年全球通胀率达4.7%，IMF预测2022年将达7.4%，创1997年以来最大涨幅。
• 供需失衡：发达经济体采取宽松政策支撑需求，但供给端受到冲击，形成较大供需缺口，推动通胀上升。

2. 供应链重构加速，推动上游与下游产业调整

• 上游重构：资源替代与技术突破：上游供应链将通过新能源和新材料替代传统能源和工业原材料，但此过程缓慢且存在不确定性。
• 下游重构：近地化与扁平化：下游供应链将向消费国回流，形成近地化、扁平化趋势，提升供应链弹性。
• 重构影响：上游重构将加剧全球资源竞争，下游重构将导致新兴经济体生产成本上升，进一步推升全球通胀。

3. 地缘政治风险与政策不确定性加剧上游供应紧张

• 俄乌冲突对全球供应链影响深远：俄乌是原油、天然气、金属、农产品等关键商品的供应国，冲突导致供应中断，短期内大宗商品价格高位运行。
• 资源国政策风险上升：部分资源出口国（如智利、印尼）因国内经济问题，可能收紧出口政策，增加全球供应的不确定性。
• 社会矛盾加剧：资源国因收入分配不均引发罢工等社会问题，进一步影响供应链稳定。

关键信息

一、因国际大宗商品价格高位运行而受益的上游行业

• 能源与矿产行业景气度提升：原油价格上涨带动煤炭需求增加，国内煤炭长协价格明显上升，煤炭开采行业景气度持续向好。
• 新能源原材料需求增长：铜、铝、锂、钴、镍等金属价格大幅上涨，国内对这些资源的进口依赖度较高，相关资源探测与国际合作将更加重要。
• 投资机会：关注拥有海内外矿产资源的企业，尤其是与新能源相关的有色金属开采冶炼企业。

二、受俄乌冲突影响供给减少且短期难以恢复的行业

• 钢铁行业：俄乌是全球钢材出口的重要国家，冲突导致供应紧张，国际钢材价格大幅上涨，国内价格相对稳定，对国内价格形成支撑。
• 化肥行业：俄罗斯是全球钾肥生产与出口大国，冲突导致出口暂停，钾肥价格大幅上涨，国内钾肥市场受益。
• 政策支持：国内通过政策调控确保煤炭供应，同时鼓励钢铁行业兼并重组，提升行业供给调节能力。

三、油气价格高位运行背景下国内煤化工行业景气度提升

• 成本优势显现：国际油气价格高位运行，使煤化工产品（如聚氨酯、PVC、尿素等）的成本优势更加明显。
• 出口竞争力增强：海外化工品价格上涨，提升国内煤化工产品的出口竞争力。
• 投资机会：关注煤化工占比较高的化工企业，有望在行业景气周期中受益。

结论

全球供应链重构趋势下，上游资源行业、受俄乌冲突影响的钢铁与化肥行业，以及煤化工产业将成为未来3-5年的重要配置方向。政策支持、资源稀缺性及地缘政治风险将共同推动这些行业维持高景气状态，为投资者提供结构性机会。