20240620-山西证券-福莱转债投资价值分析_潜伏光伏产业链的优质标的_2页_381kb

福莱转债投资价值分析总结

关键信息

• 可转债代码： 113059（SH）
• 债券评级： AA
• 转债已发行余额： 400亿元
• 转债剩余年限： 392天
• 可转债最新收盘价： 108.62元
• 转股溢价率： 10.34%
• 纯债溢价率： 10.34%
• 到期收益率（YTM）： 7.9%
• 正股代码： 601865（SH）
• 正股总市值： 492亿元
• 正股主营业务： 光伏玻璃设计、开发、生产与销售

核心优势

1. 行业领先地位：

   • 截至2023年底，福莱特光伏玻璃年产能达20600吨/天，与信义光能共同占据行业约20.6%和25.9%的市场份额。
   • 2024年新投产能9600吨/天，届时总产能将达30200吨/天，进一步增强公司议价能力和规模效应。

2. 上游资源布局：

   • 2022年收购大华矿业和三力矿业，合计石英砂产能达1160万吨/年。
   • 发展低能耗大窑炉技术，提升生产效率并降低运营成本。

财务表现

• 2024年第一季度：
  • 营收57.26亿元，同比增长67.3%
  • 归母净利润7.60亿元，同比增长48.57%
• 估值： 当前PE（TTM）为18.2倍，在近三年估值区间底部水平。

投资逻辑分析

光伏产业链为国家重点支持领域，虽短期面临产能过剩问题，但中长期发展前景乐观。福莱特在光伏玻璃细分领域具备较强竞争力及资源整合优势，转债风险相对可控，具有债底保护及正股利息收入双重支撑。

合理估值区间

基于山证可转债估值模型，福莱特转债合理估值区间为110.39元至121.18元。

风险提示

• 光伏产能持续扩张导致供需紧张状况
• 下游需求不及预期
• 原材料及燃料价格大幅波动
• 产能利用率居高不下

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