20260808-东吴证券-策略周评_业绩期是主线行情演绎的关键变奏点_8页_888kb

策略周评 20260808 总结

核心内容

本周策略周评指出，A股市场在经历7月的风格调整后，已进入新一轮行情的酝酿阶段。市场整体呈现底部蓄势、波动率回落、风格与行业再平衡、筹码结构修复、融资余额下降等特征，表明市场情绪趋于稳定，资金配置逐步向核心赛道集中。

主要观点

1. 大盘企稳，新一轮行情即将展开

• 波动率回落：上证指数波动率已回落至历史中枢水平（55点），表明市场多空力量趋于均衡。
• 风格再平衡：国证成长/价值比价回归均值，市场风格由前期的极致分化转向均衡。
• 行业再配置：煤炭、银行等红利板块与食品饮料等顺周期板块表现突出，成为资金防御与再配置的核心方向；而前期强势的科技赛道如AI硬件、半导体设备等则出现深度调整。
• 筹码结构修复：科技赛道个股换手率较高，表明场内筹码充分交换，估值压力释放，行情进入尾声。
• 融资余额下降：电子、通信行业融资余额回落至5月上旬水平，全A融资余额也降至4月初位置，场内杠杆资金风险显著降低。

2. 业绩期是牛市行情的关键变奏点

• 业绩期承担着景气验证与预期修正的双重功能，是主线行情的重要转折点。
• 当财报业绩验证产业趋势、盈利预期上修时，板块将进入盈利与估值共振的戴维斯双击阶段，行情通常可持续1个季度。
• 若出现流动性边际收紧、风险偏好下降等利空，行情将转入估值消化阶段，直至下一轮业绩期开启，市场完成景气再定价。

3. 历史行情复盘启示

• 新能源行情（2020-2022）：2021年2月因流动性收紧出现调整，4月业绩期后，行业景气度验证推动行情主升。
• 光通信行情（2025年以来）：2025年2月至4月受技术迭代与关税政策影响，进入调整期；2026年4月AI Coding商业化落地，业绩超预期带动行情再度启动。
• 业绩期前的调整多由流动性边际扰动引发，但产业上行逻辑未被证伪；业绩期后，主线行情通常会重新启动。

4. 当前市场展望

• AI科技板块正处于估值消化阶段，但产业上行趋势明确，商业化落地加速。
• 随着中报业绩期临近，核心科技赛道业绩有望持续兑现，推动板块重回上行通道。
• 其他景气线索如创新药/CXO、电力设备、有色金属等也值得关注，具备多重驱动因素。

关键信息

• 市场状态：波动率回落、风格与行业再平衡、筹码结构修复、融资余额下降，表明市场进入筑底阶段。
• 业绩期作用：是牛市行情的关键转折点，通过业绩验证推动行情重启。
• 科技修复机会：重点关注光模块龙头、半导体设备、国产算力、EML光芯片、磷化铟衬底等具备技术壁垒与盈利确定性的品种。
• 其他景气线索：创新药/CXO、电力设备、有色金属等板块因业绩、政策、海外需求等因素具备投资机会。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策推进滞后、地缘政治风险、海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性等。

图表说明（摘要）

• 图1：上证指数波动率修复至中枢水平。
• 图2：成长/价值风格比回到均值水平。
• 图3：行业层面在7月经历再平衡。
• 图4：全A前5%成交个股成交额占比维持高位。
• 图5：核心赛道在7月回调中换手率较高。
• 图6：电子+通信行业融资余额回落至5月上旬水平。
• 图7：盈利、无风险利率、风险溢价对指数的贡献。
• 图8：新能源行情复盘（2020-2022）。
• 图9：新能源各细分产业轮动走强。
• 图10：光通信行情复盘（2025年以来）。

总结

当前市场已进入降波筑底阶段，8月业绩期将成为新一轮行情的关键变奏点。AI科技板块具备坚实产业支撑，有望在业绩验证后重新走强。此外，创新药、电力设备、有色金属等板块也具备景气上修潜力。建议投资者关注业绩兑现能力强、技术壁垒高、估值修复空间大的核心赛道，把握后续结构性机会。

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