20240318-国金证券-华润啤酒-00291.HK-业绩符合预期_喜力趋势良好_4页_968kb

华润啤酒业绩分析报告总结

性能概述

• 23年业绩表现：营业收入38932亿元（同比+104%），归母净利5153亿元（同比+186%）。
• 盈利预测调整：下调2024-2025年盈利预测（幅度为11%/16%），并增加2026年预测。

Beer业务分析

• Beer销量与收益：啤酒量同比+5%，营收+45，ASP升40%，次高销量250万吨（同比+19%）。
• Q2表现：吨成本+11%，毛利率同比+17%至402%；Q2销量下滑-46%，但吨价升28%，预计全年纯生突破80万吨。

布局展望

• 目标调整：24年起次高产品增速目标为双位数，喜力、SX转型升级产品力强化。
• 成本优化：大麦价格下降，包材趋于平稳，毛利率弹性提升。

风险提示

• 喜力放量未达预期，区域市场竞争加剧，白酒业务转型进度延迟。

投资评级

• 估值预测：维持买入评级，2024-2026年PE降至18→16→14倍。
• 分红政策：股息率提升至5.9%，中长期分红率有望优化。

财务数据摘要