20260802-华泰期货-新能源及有色金属月报_上游供应偏紧下游需求较弱_铜价或维持偏强震荡_11页_2mb

铜市场分析总结（2026年7月）

核心内容

2026年7月，铜市场呈现上游供应偏紧、中游供给边际放松、下游需求疲软的分化格局。整体来看，铜价预计维持震荡偏弱运行，但LME持续去库及低社会库存仍为价格提供底部支撑。

主要观点

• 上游供应偏紧：7月全球铜精矿供给持续偏紧，TC指数深度负值，矿山招标成交价普遍低于预期，仅巴拿马矿山小幅补充供给。国内精矿库存窄幅波动，进口TC指数下行至-159.37美元，冶炼厂原料采购成本上升，刚需补库为主。
• 粗铜供应收缩：7月粗铜加工费维持80-95美元区间，国内南北加工费同步下行，叠加冶炼厂检修，粗铜流通量收缩。进口铜到港增量有限，粗铜原料采购难度加大。
• 精炼铜供给宽松：7月电解铜库存由紧转松，社库低位后小幅回升。进口铜集中到港，现货升水承压震荡，LME持续去库对伦铜形成底部支撑。
• 废铜市场承压：精废价差走高至4138元，海外废铜扣减上行，国内合规废铜供给紧缺，再生企业原料采购成本难以回落，终端需求疲软，市场有价无市。
• 终端消费疲软：7月终端全面进入消费淡季，电力线缆、家电、地产配套需求低迷，仅电网基建维持刚需。新能源、储能、AI电气化等细分领域小幅增量，但难以扭转整体疲软格局。
• 库存走势分化：LME库存持续去库，COMEX库存小幅累积，全球显性库存总量边际回升，库存对铜价支撑力度环比减弱。
• 市场策略：铜价整体谨慎偏多，套保客户分批卖出压力区套保，搭配看跌期权对冲风险；投机客户围绕103020-107600元区间做波段，严格止损。期权方面，建议卖出看跌。

关键信息

供应端

• 铜精矿：TC指数深度负值，进口TC指数从-132.84美元降至-159.37美元，矿山招标成交价普遍扣减20-28美元。
• 粗铜：加工费维持80-95美元区间，国内南北加工费同步下行，冶炼厂检修导致粗铜产出收缩。
• 精炼铜：电解铜库存由紧转松，进口铜集中到港，现货升水承压震荡，LME持续去库支撑伦铜。

需求端

• 终端消费：7月终端全面步入淡季，仅电网基建维持刚需，新能源、储能、AI电气化等细分领域小幅增量。
• 铜材加工：精铜杆开工率降至60.07%，线缆、漆包线开工率分别为65.94%和72%，企业主动减产。
• 废铜：精废价差走高至4138元，国内合规废铜供给紧缺，进口扣减维持高位，再生企业原料采购成本难回落。

库存与价格

• LME库存：三大仓库持续去库，亚洲库存全月下滑，现货Back结构支撑伦铜。
• COMEX库存：持续累积，北美虹吸效应分流货源。
• 国内库存：保税区库存小幅波动，社库由去库转为累库，SHFE仓单同步走弱。
• 基差走势：沪铜2609合约对SMM1#电解铜升水回落至150-250元/吨，预计8月基差将继续收窄至100元/吨以内。

结构性分析

市场风险提示

• 需求持续偏弱：传统消费淡季叠加高铜价抑制采购意愿，终端需求改善有限。
• 供应端不确定性：矿端紧缺、冶炼厂检修、进口铜到港节奏影响市场供需平衡。

图表说明

• TC价格：7月TC指数深度负值，反映铜精矿供应紧张。
• 精废价差：7月精废价差走高，国内合规废铜供给紧缺。
• 现货铜进口盈亏：7月现货进口盈亏由盈利转为亏损，进口铜补充供应。
• 国内铜材开工率：7月铜材加工开工率整体走弱，仅再生铜杆小幅回升。
• LME与COMEX库存：LME持续去库，COMEX库存累积，全球库存走势分化。

总结

2026年7月，铜市场呈现“上游紧、中游松、下游弱”的格局。矿端TC指数深度负值，粗铜加工费震荡下行，精炼铜进口补充供应，但终端需求疲软抑制价格上行空间。8月市场或将延续震荡偏弱走势，仅LME持续去库与低社会库存提供底部支撑。市场策略上，建议谨慎偏多，关注美伊地缘风险与美国宏观数据扰动。