20260802-东吴证券-宏观量化经济指数周报_7月或不是今年PPI最高点_15页_1mb

宏观量化经济指数周报 20260802 总结

核心内容概览

本周及7月整体经济数据呈现出结构性分化特征，经济增长的“K型”趋势依然明显。ECI供给指数和需求指数均小幅回升，其中供给指数回升0.02个百分点，需求指数回升0.01个百分点。出口指数表现较强，而投资和消费指数则相对疲软，但有边际改善迹象。整体来看，7月出口虽受极端天气影响，但韧性依旧；服务消费维持高位，而商品消费和投资仍需进一步企稳。

主要观点与关键信息

1. ECI 指数分析

• 周度 ECI 指数：

  • 供给指数：50.12%，较上周回升0.02个百分点。
  • 需求指数：49.94%，较上周回升0.01个百分点。
  • 投资指数：49.97%，较上周回升0.02个百分点。
  • 消费指数：49.76%，较上周回升0.01个百分点。
  • 出口指数：50.19%，较上周回升0.03个百分点。

• 月度 ECI 指数：

  • 供给指数：50.10%，较6月回升0.02个百分点。
  • 需求指数：49.92%，较6月回落0.01个百分点。
  • 投资指数：49.94%，较6月回升0.02个百分点。
  • 消费指数：49.74%，较6月回落0.01个百分点。
  • 出口指数：50.18%，较6月回落0.04个百分点。

2. 高频数据表现

• 工业生产：

  • 主要行业开工率涨跌互现，汽车半钢胎开工率回暖，PTA开工率回升，但焦炉和高炉开工率回落。
  • 螺纹钢产量小幅回落，沿海七省电厂负荷率回升。

• 消费：

  • 乘用车零售延续走弱，7月累计零售同比下降13%，年内累计同比下降20%。
  • 服务消费表现强劲，航班执飞率和地铁客运量保持高位，电影票房收入优于去年同期。

• 地产：

  • 7月30大中城市商品房成交面积转正，同比增长3.0%。
  • 18城二手房成交面积虽保持正增长，但增速较6月略有收窄。

• 出口：

  • 韩国7月出口同比增速录得62.8%，为年内高位。
  • 国内出口数据受极端天气影响，监测港口货物吞吐量同比小幅下降5.8%。

• 物价：

  • PPI同比高点或仍未出现，原油价格高位震荡，预计下半年PPI同比增速约4.4%。
  • CPI同比增速预计为1.2%，食品价格逐步企稳，黄金和铜价波动。

• 流动性：

  • 本周货币净投放8215亿元，7天shibor利率小幅回升，10年期国债收益率回落。

3. 政策动态

• 2026/7/28：财政部、税务总局调整部分能源资源行业企业城镇土地使用税政策，逐步取消部分行业免税优惠。
• 2026/7/29：生态环境部等十九部门发布《国家应对气候变化“十五五”规划》，设定2030年单位GDP二氧化碳排放下降目标。
• 2026/7/30：中共中央政治局会议部署下半年经济工作，强调实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
• 2026/7/31：国务院常务会议提出提升宏观政策实施效能，推动新型电网和物流网建设，并审议通过《住房公积金管理条例》修改草案。

4. 风险提示

• 美国货币政策存在不确定性；
• 政策出台力度可能低于市场预期；
• 房地产改善的持续性有待观察。

结构性分析

• 经济增长分化：7月经济呈现K型分化，出口和服务业保持韧性，而投资和商品消费相对疲软。
• “去地产化增长”趋势：地产链条对经济增长的贡献逐步下降，出口升级和服务消费成为新的增长点。
• 政策支持作用：政策层面强调扩大内需、优化供给，强化财政与货币政策协同，提升政策实施效能。

数据来源

• WIND
• 东吴证券研究所
• 国务院、国家发改委等相关部门

附录

• 相关研究：

  • 《8月多维度信号共振，市场或曙光初现》
  • 《宏观政策的存量和增量——学习7月政治局会议精神》

• 图表目录：

  • 图1：本周ECI供给与需求指数走势
  • 图2：实体经济流动性走势
  • 图3：汽车轮胎开工率走势
  • 图4：全国高炉开工率走势
  • 图5：汽车消费指数走势
  • 图6：国内航班执飞率走势
  • 图7：石油沥青装置开工率走势
  • 图8：30大中城市商品房成交面积走势
  • 图9：集装箱运价指数走势
  • 图10：韩国出口金额同比增速走势
  • 图11：主要食品价格走势
  • 图12：主要大宗商品价格走势
  • 图13：公开市场操作走势
  • 图14：主要市场利率走势

• 表格目录：

  • 表1：本周高频数据变化
  • 表2：ECI指数月度走势
  • 表3：工业生产高频数据
  • 表4：消费高频数据
  • 表5：家电消费数据
  • 表6：投资高频数据
  • 表7：出口高频数据
  • 表8：通胀高频数据
  • 表9：本周政策梳理

总结

2026年8月2日的宏观量化经济指数周报指出，当前中国经济仍处于结构性分化阶段，出口和服务业表现较强，而投资和商品消费仍需进一步企稳。随着基数走低，经济读数有望边际回暖。同时，PPI同比高点或尚未出现，CPI和PPI预计分别为1.2%和4.4%。政策层面强调积极财政和适度宽松货币政策，推动内需扩大与结构优化，显示“去地产化增长”趋势正在形成。风险提示包括美国货币政策不确定性、政策力度低于预期及房地产改善的持续性。