20221227-国金证券-风电行业2023年度策略_行业确定性高增长_看好业绩兑现_渗透率快速提升环节_23页_2mb

风电行业2023年度策总结

行业概览

风电行业在2023年预计将继续保持高增长态势，国内陆风和海风装机规模均有望实现显著提升。预计2023年国内陆风装机将达到70GW，海风装机将达到10GW以上。

国内风电装机预测

1.1 陆风装机预测

• 2019-2021年陆风招标规模分别为55GW、27GW、51GW。
• 2020-2021年陆风装机规模分别为67GW、31GW，与前一年招标规模基本吻合。
• 2023年陆风招标规模预计达70GW以上，主要由于2021年项目因疫情延期至2023年并网，以及2022年部分项目为框架招标。
• 2023-2025年陆风装机分别为70GW、73GW、82GW，年复合增速为8%。

1.2 陆风招标规模支撑

• 陆风机组价格持续下降，风电场IRR水平保持较高，驱动下游业主招标。
• 未来陆风价格不会有明显下降，预计招标规模维持高位。

1.3 海风装机预测

• 各沿海省份规划海风装机总容量已超过40GW。
• 2023年海上风电并网规模预计在11GW左右，其中8.5GW项目已进行风机机组招标。
• 广东省预计2023年海风并网量位居全国第一，达3.9GW，其次为山东、浙江、江苏，分别为1.9GW、1.4GW、1.0GW。
• 2023-2025年海风装机分别为10GW、15GW、18GW，年复合增速为34%。

1.4 陆风机组价格企稳

• 2022年下半年陆风机组价格呈企稳趋势。
• 2023年陆风机组价格预计保持稳定，需求高景气、无明显降价驱动力、产品品质及服务综合考量影响业主决策。

全球海风市场展望

2.1 全球海风市场格局

• 截至2021年，欧洲、中国分别为全球第一、第二大海风市场。
• 全球海风新增装机2021年为21.1GW，其中中国占80%，英国占11%，越南占4%。
• 全球累计海风装机2021年为57.2GW，欧洲、中国分别占比49%、48%。

2.2 欧洲海风市场前景

• 欧洲海风市场预计在2021-2026年、2026-2030年、2030-2050年分别新增5.8GW、25.3GW、14.6GW。
• 到2050年，欧洲累计海风装机将突破450GW。

2.3 美国海风市场重启

• 美国预计2021-2026年、2026-2030年、2030-2050年新增海风装机分别为2.3GW、4.6GW、4.0GW。
• 2030年、2050年累计装机分别达30GW、110GW。

2.4 韩国、日本、越南海风市场

• 韩国海风装机目标2030年从12GW提升至18-20GW。
• 日本2030年、2050年海风装机目标分别为10GW、30-45GW。
• 越南海风装机目标2030年为7-8GW，2045年预计达70-80GW。

海缆环节分析

3.1 海缆进入壁垒高

• 海缆企业需具备地理位置优势（临近港口）、技术门槛高（特别是220KV及以上的高压海缆）以及历史业绩门槛。
• 500KV海缆仅有东方电缆、中天科技、亨通光电具备，未来格局将维持寡头竞争。

3.2 海缆市场增长与海外出口

• 随着欧洲海风需求增长，预计2024年起欧洲海缆订单将有所外溢。
• 国内海缆龙头具备技术实力，有望通过海外项目获取订单。
• 2025年海缆+敷设市场规模预计达364亿元，年复合增速为63%。

零部件企业盈利预期

4.1 大宗商品价格下降

• 2021年5月大宗商品价格达到高峰，此后呈震荡下跌趋势。
• 截至2022年底，大宗商品价格相较2021年高点已下跌约30%。
• 2023年预计大宗商品价格仍保持震荡下行趋势。

4.2 零部件企业盈利弹性

• 零部件企业2022年受原材料价格上涨影响，盈利承压。
• 随着2023年原材料价格下降及下游需求回暖，零部件企业将迎量利齐升。
• 原材料价格变动对利润影响显著，部分企业敏感性测算显示利润弹性可达30%-128%。

叶片行业与碳纤维需求

5.1 叶片制造格局

• 叶片制造商分为整机厂商配套和独立叶片厂商。
• 2006年以来，整机厂商配套叶片占比逐渐下降，独立叶片厂商逐渐崛起。
• 截至2020年，国内整机厂商叶片产能占比约达40%-45%。

5.2 叶片龙头集中度提升

• 中材科技与时代新材为国内主要叶片供应商，2020年市占率分别为40%和35%。
• 随着风电进入平价时代，叶片大型化趋势明显，预计龙头集中度将回升。
• 预计未来叶片行业稳态毛利率为15%-20%。

5.3 碳纤维需求增长

• 碳纤维具有低密度、高强度特性，适用于叶片轻量化、提高发电效率、降低成本及维护成本。
• 2022年7月维斯塔斯碳梁专利到期，预计2023年后碳纤维在叶片应用中需求将显著增长。
• 2024年起国内风电行业碳纤维用量将迎快速增长。

投资建议

• 主线一：关注业绩兑现环节，如深度受益海风高景气的标的以及量利齐升的零部件龙头。
• 主线二：关注渗透率提高环节，如碳纤维及轴承环节。
• 重点推荐标的：东方电缆、日月股份、金雷股份、中材科技、明阳智能。

风险提示

• 经济环境及汇率波动
• 大宗商品价格波动风险
• 疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险