20210428-中国银河-安博通-688168.SH-2021Q1业绩高增长_全年恢复可期_5页_1mb

报告摘要

公司点评报告总结 - 计算机行业

核心内容

本报告分析了安博通（688168.SH）2020年年度报告及2021年第一季度的业绩表现，指出公司在2021Q1实现了显著的营收与净利润增长，全年业绩恢复前景良好。分析师对安博通进行了首次评级，给予“谨慎推荐”评级。

主要观点

业绩表现：
2020年公司营收同比增长5.67%，但归母净利润同比下降39.72%。
2021Q1营收同比增长86.21%，归母净利润同比增长310.39%。
2021年公司预计业绩将显著恢复，EPS分别为1.74元、2.12元和2.62元，对应的PE分别为27.51X、22.62X和18.26X。
研发投入与人员结构：
公司持续加大研发投入，2020年研发费用同比增加67.58%，占营收比例达24.08%。
2021Q1研发费用占比进一步上升至34.89%。
截至2020年底，公司研发人员及技术支持人员共163名，占员工总数的70.87%。
产品与市场拓展：
公司专注安全网关、安全管理与下一代信息网络适用三个细分市场，拥有华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、安恒信息、360网神、任子行、绿盟科技、太极股份、迈普通信等优质客户。
2020年推出多个产品版本，包括安全网关V5.1、V5.3、V5.4，全流量安全分析V2.1、V2.2，安全策略可视化V1.8.1、V1.8.2、V1.8.3，提升了产品性能与先进性。
在下一代信息网络适用领域，SPOS嵌入式安全网关产品完成多平台适配，包括飞腾FT1500A/16、龙芯3A4000、兆芯KH-S20000、海光3250，以及网讯国产化网卡，最大吞吐能力达到100Gbps，并完成与统信UOS、麒麟操作系统的深度融合适配。
未来产品与市场策略：
公司计划在2021年推出新一代云安全解决方案，基于零信任理念的新产品包括微隔离与SDP网关，以满足等级保护合规与关键信息基础设施防护的技术升级需求。
市场开拓方面，公司将继续优化销售体系，加强渠道建设，以实现更多市场与客户的覆盖。

关键信息

财务预测：
2021-2023年，公司营业收入预计分别为357.94亿元、433.10亿元、521.89亿元，净利润分别为89.11亿元、108.39亿元、134.22亿元。
2021年公司毛利率与净利率保持稳定，分别为63.49%和24.90%。
资产负债率和净负债比率逐步上升，但整体仍处于较低水平。
现金流情况：
2021年经营活动现金流预计为26.11亿元，净利润预计为89.11亿元，现金流状况有所改善。
投资活动现金流预计为-13.72亿元、-3.46亿元、0.35亿元，投资支出逐步减少。
筹资活动现金流预计为-0.15亿元、-1.23亿元、-1.77亿元，融资需求逐步降低。
估值与指标：
2021年公司PE为27.51X，EV/EBITDA为29.55X，PB为2.21X，估值水平较2020年有所下降。
公司总资产周转率逐步提升，从0.23上升至0.35，显示资产使用效率提高。

风险提示

行业竞争加剧的风险
人才流失的风险

分析师简介

吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，拥有10年证券分析经验，曾任职中银国际证券首席分析师及国内大型PE机构研究部执行总经理。
邹文倩：计算机/科创板团队分析师，复旦大学金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，曾为新财富入围团队成员。

评级标准

行业评级：
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
公司评级：
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% - 20%。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究部
深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
公司网址：www.chinastock.com.cn
机构请致电：
深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn