20260813-湘财证券-市场再平衡后_风格相对位置如何了_3页_427kb

富国基金 Fullgoal Fund 总结

核心内容概览

富国基金 Fullgoal Fund 对当前市场环境进行了深入分析，重点聚焦A股市场底部特征、风格再平衡、经济基本面与政策导向、黄金走势及海外宏观风险等方面。整体判断为市场短期底部特征已显现，但风格切换尚未完成，经济基本面仍支撑“K型分化”，黄金价格因宏观环境变化而出现阶段性反弹，而国内经济在政策支持下有望迎来内需提振。

市场底部特征分析

• 情绪与估值指标：

  • A股融资净买入占比已回落至本轮行情低点。
  • 全部A股的PE中位数从33倍降至23倍，接近2025年关税冲击时的水平。
  • 市场具备“情绪底+估值底”的特征。

• 年线支撑作用：

  • 上证指数已修复至年线3964点以上。
  • 历史数据显示，牛市中继中年线修复往往是趋势延续的重要信号。

风格再平衡与“K型分化”收敛

• 风格表现：

  • 经过7月成长板块大幅回调，上半年“K型分化”已基本收敛。
  • “成长-价值”轧差从高点75%降至2%。

• 行业分化：

  • 二级行业收益率标准差快速回落，接近历史较低水平。
  • 行业收益分化明显收敛，市场风格趋于均衡。

“K型分化”本质未变

• 经济基本面：

  • 高技术产业工业增加值同比增长13.3%，而社零同比下滑至1.3%，形成显著“K型”复苏剪刀差。
  • 经济动能高度依赖新质生产力，传统消费内生动力依然不足。

• 政策导向：

  • 7月政治局会议强调“动能向新、结构向优”。
  • 财政政策加快支出，推进“两重两新”；货币政策强调前瞻性与灵活性。
  • 产业端推动服务消费潜力挖掘与智能经济发展，同时整治“内卷式”竞争。

黄金走势分析

• 短期逻辑：

  • 美国7月非农就业人数意外减少2.3万人，低于预期，叠加通胀数据疲软，市场对美国经济韧性和货币政策空间的判断出现变化。
  • 前期美元偏强与实际利率上行的压力或边际缓和，为黄金反弹提供条件。

• 长期需求：

  • 中国人民银行数据显示，截至7月末，黄金储备连续第21个月增持，且7月增持规模高于6月。
  • 黄金作为储备资产的多元化功能持续受到关注，市场对其配置价值的认可度上升。

海外与国内宏观环境展望

海外环境

• 短期趋势：

  • 美国经济数据和核心通胀或环比下行，美联储实际加息空间缩小。
  • 美伊冲突加剧债务压力，增加地缘政治不确定性。

• 中期风险：

  • 若油价中枢重回高位，各国流动性收紧与经济衰退压力或显著上升。
  • 预计各国最终可能向地缘安全目标妥协，阶段性紧缩后可能迎来更大力度的宽松政策。
  • 宏观波动率将显著加大。

国内环境

• 短期支撑：

  • 出口维持强势，内需仍需提振。
  • 7月中央政治局会议释放积极信号，下半年财政政策有望更加积极。

• 中期预期：

  • 我国能源自主可控问题已较早解决，中国制造优势进一步凸显。
  • 出口或成为2026年支撑经济的超预期力量。
  • 新老基建“六张网”等重大项目实物工作量加快，叠加PPI企稳，企业盈利有望修复。

市场展望

• A股表现：

  • 在海外宏观波动背景下，A股主要宽基指数有望呈现明显强于海外市场的偏强震荡格局。

• 投资建议：

  • 市场短期底部特征明确，但风格切换仍需时间。
  • 黄金短期反弹逻辑成立，但需后续数据验证。
  • 国内经济在政策支持和出口支撑下具备较强韧性。

投资提示

• 基金产品不同于银行储蓄和债券等固定收益工具，风险收益特征不同。
• 投资者应根据自身风险承受能力、投资期限及目标，独立决策并承担相应风险。
• 基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。