20260823-东吴证券-妙可蓝多-600882.SH-2026年中报点评_BC双驱Q2营收新高_盈利释放+重启分红_4页_521kb

妙可蓝多（600882）2026年中报总结

核心内容概述

妙可蓝多在2026年中期实现营收和利润双增长，其中Q2营收和净利润均创历史新高，符合市场预期。公司通过C端和B端双轮驱动，推动业绩稳步提升，同时启动中期分红，标志着盈利改善与股东回报提升进入良性循环。公司持续拓展品牌影响力，深化与头部企业合作，加速国际化布局。

主要财务表现

营收与利润

• 2026H1营收：33.0亿元，同比增长28.7%
• 2026H1归母净利润：1.5亿元，同比增长13.7%
• 2026Q2营收：16.8亿元，同比增长25.8%
• 2026Q2归母净利润：0.8亿元，同比增长49.6%

盈利能力

• 2026H1归母净利率：4.6%，同比提升0.7个百分点
• 2026Q2毛利率：30.4%，同比改善0.3个百分点
• 2026H1销售费用率：19.3%，同比上升1.9个百分点
• 2026H1管理费用率：5.0%，同比下降1.5个百分点

财务预测

主要观点与增长驱动

C端市场渗透

• 奶酪消费从儿童零食向全龄营养食品转变，家庭场景渗透率从25M5的28.3%提升至26M5的29.2%
• 马苏里拉奶酪及乳脂系列销量稳步提升
• 成人休闲零食进入零食量贩、会员店、内容电商、即时零售等新兴渠道

B端国产替代

• 奶酪进口政策趋严，国内奶价调整，国产奶酪性价比优势明显
• 国产替代从再制奶酪向原制奶酪、奶酪原料全面延伸
• 与蒙牛深度融合，实现“两油一酪”品类全覆盖
• 依托全产业链配套优势，快速匹配下游客户定制化需求

盈利改善路径

• 规模效应释放，高附加值乳清副产物有效摊薄成本
• 精细化管理持续见效，推动组织效率与能力升维
• 净利润增长显著，2026H1归母净利润同比增长13.7%，Q2增长49.6%

股东回报与战略动作

股东回报

• 首次启动中期分红，每股派发现金红利0.20元，共计派发1.02亿元
• 分红占2026H1归母净利润的67.24%，体现公司对股东的重视

品牌与市场拓展

• 2026年7月：成为2026FIFA世界杯全球官方奶酪
• 2026年8月：
  • 与麦当劳品牌联动，扩大奶酪品类普及度
  • 钙多多奶酪棒进驻方特园区，覆盖全国40多家乐园
  • 推出“澳爵”品牌，发布宠物食品系列
  • 与春莱联名，拓展南洋风味茶饮市场
• 2026年8月：成立全球奶酪研发创新中心，强化研发实力

风险提示

• 竞争加剧风险
• 食品安全问题
• 原材料价格波动较大

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 逻辑支撑：BC双驱增长强劲，盈利进入上行通道，股权激励目标达成确定性高，已重回分红轨道
• 估值：对应2026E~2028E的PE分别为29、21、16倍，估值逐步下降，盈利预期明确

财务预测摘要

资产负债表预测

重要财务与估值指标

市场数据

总结

妙可蓝多凭借C端和B端双轮驱动，实现2026年中期业绩新高，盈利能力和市场拓展均取得显著进展。公司通过品牌联动、渠道拓展和研发创新，持续强化市场地位，提升品牌认知。同时，公司首次启动中期分红，进一步增强投资者信心。未来盈利预测显示，公司有望实现持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。