20260802-招商期货-白糖周报_外强内弱_27页_2mb

外强内弱 —— 白糖周报总结

核心内容

2026年7月27日至8月2日期间，白糖市场呈现“外强内弱”的格局。国际原糖价格小幅下跌，而国内白糖价格跌幅较大，反映出国内外市场供需和价格走势的差异。

主要观点

• 国际糖市：巴西因降雨导致压榨进度放缓，原糖价格偏震荡，但市场仍关注印度的产量预期。印度国内糖价大幅上涨至2018年以来最高，反映出国内供需偏紧，对国际糖价形成一定支撑。
• 国内糖市：国内基本面宽松，近期白糖价格下跌，面临结转库存和现货压力。SR01合约有新季丰产预期，价格探底。广西种植面积增加，苗情为近几年最佳，预计26/27榨季产糖量将有所提升。
• 进口糖影响：2026年1-5月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）数量为51.60万吨，同比增加17.35万吨。5月进口食糖21万吨，同比减少14万吨，显示进口压力有所缓解。
• 乙醇与糖价关系：巴西乙醇价格下降，乙醇折糖跌破13美分，乙醇与糖的制糖比例关系发生变化，市场预计糖醇比为46%，较上季下调5个百分点，显示制糖利润下降，糖厂可能转向乙醇生产。
• 供需预期：26/27年度全球市场供需缺口预计为26.2万吨，但各机构预测差异较大，需关注后续数据和政策变化。

关键信息

国际市场

• 巴西：新季开榨，含水乙醇价格12.99美分/磅，制糖利润高于制乙醇1.8/磅，预计制糖比例减幅5%。6月底巴西糖库存为历史新低，糖价上涨可能影响出口意愿。
• 印度：种植面积增加，最低收购价上升，国内糖价上涨6%-7%，对原糖形成短期支撑。
• 泰国：种植面积小幅下降，降雨正常，甘蔗生长未受明显影响。
• 全球供需：26/27年度全球市场供需缺口26.2万吨，但各机构预测不一，需关注印度产量和出口政策。

国内市场

• 广西：种植面积增加约80万亩，苗情为近几年最佳，25/26榨季产销率仍差，但5月销量因无进口糖冲击表现良好。
• 进口情况：2026年1-5月累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨。糖浆和预混粉进口量增加，但2025/26榨季进口量同比减少。
• 价格与成本：原糖进口成本估算显示，配额内和配额外进口成本分别为3461元/吨和4362元/吨，国内糖价相对承压。
• 基差价差：国内现货与期货价差明显，反映市场对现货供应的担忧。

交易策略

• 短期关注国内白糖价格走势，建议逢高做空。
• 长期关注巴西乙醇与糖的供需变化，以及印度的产量和出口政策。
• 国内白糖期货合约SR01面临新季丰产预期，价格可能继续探底。

风险提示

• 宏观因素：全球经济形势、美元汇率波动可能影响进口成本。
• 政策因素：进口关税政策、国内糖价调控政策可能对市场产生影响。
• 天气因素：巴西和印度的天气变化可能影响甘蔗产量和糖厂生产计划。
• 进口量：进口糖浆和预混粉数量可能对国内糖价形成压力。

糖周期回顾

• 近年来白糖市场呈现周期性波动，2026年市场处于供应宽松阶段，国内白糖价格承压，而国际糖价因印度因素有所支撑。

甘蔗分布与种植日历

• 全球白糖主要由甘蔗（80%）和甜菜（20%）制成，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上。
• 主要产糖国家（地区）的榨季起止时间：
  • 印度：11月至翌年9月
  • 泰国：11月至翌年1月
  • 巴西中南部：5月至12月
  • 巴西东北部：9月至翌年4月

乙醇供需预测

• 巴西乙醇产量预计达到428亿升，供应过剩。
• 乙醇消费增加是缓慢变量，若出现缺口，可能刺激乙醇价格，甘蔗将偏向乙醇生产。
• 制糖比例的调整对糖产量影响有限，需依赖甘蔗产量下降来调节。

替代品进口

• 2026年5月，我国进口糖浆和预混粉（含税则号1702.90、2106.906）数量10.97万吨，同比增加4.54万吨。
• 1-5月累计进口51.60万吨，同比增加17.35万吨，显示替代品进口持续增长。

研究员简介

• 李依穗，招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有期货从业人员资格和投资咨询资格，具备丰富的国内外研究及投资管理经验。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。