公用事业行业深度报告五大电力集团资产梳理之国家能源集团-能源航母央企典范高度重视资产整合-华源证券_20页_803kb

国家能源集团由原国电集团与神华集团于2017年重组成立，为国务院控股的央企，覆盖煤炭、电力、运输、化工等全产业链业务。2019年入选国资委“创建世界一流示范企业”，2021年成为全球最大的煤炭生产、火电装机及风电装机企业。截至2023年底，集团资产总额达21万亿元，煤炭产能665亿吨/年，发电总装机32.4亿千瓦，自营铁路2708公里。集团旗下拥有六大上市平台，包括中国神华（煤炭）、龙源电力（风电）、国电电力（常规能源整合）、长源电力（湖北区域电力）、龙源技术（节能环保）及英力特（化工），其中三家电力平台资产规模超千亿，利润总额达百亿。

电力板块资产证券化率为60.7%，五大电力集团中排名第二，与大唐、华电相当，低于华能但高于国家电投。在运电力装机32.4亿千瓦，未上市资产127GW，主要为火电（82GW）与新能源（23GW）。火电装机20.9亿千瓦，占全国15%，集中于三北及华东地区，依托“煤电运”一体化模式，利用铁路专线及负荷优势降低运营成本。水电在运1.86亿千瓦，未上市3GW，集中在四川、新疆等地，且在建水电装机931万千瓦，占全国在建规模的三分之一，其中玛尔挡水电站（232万千瓦）计划2024年全部投产，旭龙水电站（240万千瓦）预计2029年投运。新能源板块装机9.6亿千瓦，其中风电6.1亿千瓦（全球第一）、光伏3.5亿千瓦，未上市新能源资产约43GW，集中在西部省公司。龙源电力作为风电整合平台，已启动4GW新能源资产注入计划，国电电力为常规能源整合主体，长源电力主控湖北区域电力。

煤炭板块占据集团核心地位，2023年产量6.17亿吨，销量8.3亿吨，占全国产能1/6。中国神华为煤炭整合平台，通过收购宁煤、新疆能源等企业，扩大煤化工产能及布局。集团拥有2408公里铁路网及自有运输优势，保障煤炭高效流通。煤化工方面，中国神华煤制油化工公司主导，年产能达百万吨级，产品包括柴油、甲醇等。

国企改革进程中，国家能源集团持续推进资产整合，2024年“并购六条”政策优化重组流程，加速优质资产注入上市公司。典型案例包括国电电力吸收合并地方火电资产、龙源电力注入风电资源，提升其A股上市地位。集团计划通过重组解决同业竞争，未来整合标的可能包括长源电力、英力特等。

风险提示：资产整合进度或低于预期，受政策及市场因素影响；电力市场化改革可能冲击企业盈利模式。集团在改革中展现较强的资源整合能力及现金流优势，但需关注政策执行效力及市场波动对业务的影响。