20220727-光大证券-药明康德-603259.SH-2022年半年报业绩公告点评_22H1业绩表现强劲_业务转型起步_毛利有望进一步提升_3页_315kb

公司研究总结：药明康德（603259.SH、2359.HK）

核心内容

药明康德于2022年H1发布了强劲的业绩公告，实现收入177.6亿元（同比+68.5%），归母净利46.4亿元（同比+73.3%），扣非归母净利38.5亿元（同比+81%）。整体业绩表现超出市场预期，显示出公司在新冠商业化项目和一体化战略下的强劲增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司业绩增长显著，收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于新冠小分子商业化项目带来的收入提升。
• 业务结构：公司化学业务是主要增长引擎，收入达129.7亿元（同比+101.9%），其中CDMO业务增长尤为突出，收入94.7亿元（同比+145.4%）。
• 转型业务：测试业务、生物学业务、细胞基因疗法CTDMO（ATU）等处于转型起步阶段，增速与毛利率仍有提升空间。
• 毛利率变化：2022年H1主营业务毛利率为36.24%，略低于去年同期，主要受到ATU和DDSU业务拖累，但预计未来毛利率将提升。

关键信息

2022年H1业绩亮点

• 总收入：177.6亿元，同比+68.5%
• 归母净利润：46.4亿元，同比+73.3%
• 扣非归母净利润：38.5亿元，同比+81%
• Q2收入：92.8亿元，同比+66.2%
• Q2归母净利润：29.9亿元，同比+154.9%
• Q2扣非归母净利润：21.4亿元，同比+64.7%

业务增长情况

• 化学业务：收入129.7亿元，同比+101.9%
  • 药物发现（CRO）：35.0亿元，同比+36.5%
  • 工艺研发和生产（CDMO）：94.7亿元，同比+145.4%
• 测试业务：收入26.1亿元，同比+23.6%
• 生物学业务：收入10.9亿元，同比+18.5%
• CTDMO（ATU）：收入6.2亿元，同比+35.7%
• DDSU：收入4.6亿元，同比-26.7%

营收与利润预测

• 净利润预测：2022-2024年分别为83.53亿元、107.65亿元、134.13亿元，分别同比增长63.9%、28.9%、24.6%
• EPS预测：2022-2024年分别为2.83元、3.64元、4.54元
• ROE预测：2022-2024年分别为18.32%、20.00%、20.96%
• PE预测：A股2022-2024年分别为36倍、28倍、22倍；H股分别为31倍、24倍、19倍

财务指标概览

• 毛利率：2022年H1为36.24%，预计未来将提升
• EBIT率：2022年H1为23.8%，预计持续改善
• 资产负债率：2022年H1为37%，预计逐步下降
• 流动比率：2022年H1为1.42，略有下降
• 速动比率：2022年H1为1.00，略有下降
• 每股净资产：2022年H1为15.42元，预计持续增长
• 每股经营现金流：2022年H1为1.23元，预计逐步改善

估值与评级

• A股估值：2022年PE为36倍，2023年为28倍，2024年为22倍
• H股估值：2022年PE为31倍，2023年为24倍，2024年为19倍
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 疫情持续风险
• 药企研发投入不及预期
• 竞争加剧

市场数据

• 总股本：29.57亿股
• 总市值：3002.92亿元
• 一年最低/最高：81.41元 / 163.07元
• 近3月换手率：56.12%

盈利预测与估值简表

估值指标

结论

药明康德在2022年H1实现了显著的业绩增长，主要得益于新冠商业化项目和CDMO业务的推动。尽管部分转型业务对毛利率造成一定压力，但随着产能爬坡和业务迭代，预计未来毛利率将有所提升。公司作为CXO行业的龙头，其盈利能力和估值指标均表现出强劲的增长潜力，维持“买入”评级。然而，需关注疫情持续、研发投入及市场竞争等潜在风险。