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中原证券晨会总结：2016年8月15日

核心内容概述

2016年8月15日的中原证券晨会主要围绕7月经济金融数据进行点评，并结合市场表现提出本周的行业配置建议。整体来看，经济数据呈现分化趋势，部分指标表现良好，但整体内生性下滑压力依然较大。同时，金融市场资金面有所改善，但市场情绪仍偏谨慎。

主要观点与关键信息

一、7月经济金融数据点评

• 工业增加值：7月工业增加值同比增长6.0%，基本符合预期。环比季调增速为0.52%，比上月提升0.2个百分点，表明生产端表现稳定。
• 发电量：同比增长7.2%，较上月增速提升，显示能源需求有所回暖。
• 粗钢产量：同比增长2.6%，与上月持平，反映钢铁行业保持稳定增长。
• 分项数据：部分分项数据表现好于整体工业增加值，表明增速回落可能与去年高基数有关。

二、固定资产投资数据

• 1~7月固定资产投资增速：8.1%，较上月回落0.9个百分点。
• 制造业投资：增速继续回落，降至3%。
• 房地产投资：连续第三个月回落，增速为5.30%。
• 结论：经济内生性下滑压力仍较大，基建投资在托底经济中发挥重要作用，7月回落可能与洪灾影响及基数效应有关。

三、融资规模分析

• 7月新增信贷：仅4636亿元，远低于市场预期的8400亿元。
• 原因：短期贷款减少，与季初时点效应有关。
• 中长期企业信贷：1514亿元，较4月有所改善，占新增信贷比例达32.66%，创4月新高。
• 社会融资规模：7月为4879亿元，同比少增2540亿元，环比少增1.14万亿元。
• 主要因素：新增信贷大幅减少和票据融资受监管影响。

四、M1与M2剪刀差扩大

• M2增速：回落至10.2%，一方面源自信贷减少，另一方面是去年高基数影响。
• M1增速：同比25.4%，比6月提升0.8个百分点，显示企业手中资金充裕但投资意愿不强。
• 结论：中国陷入流动性陷阱，货币政策刺激效果有限。政府需加杠杆，实施积极财政政策。

五、行业投资组合表现

• 上周市场表现：上证综指上涨2.07%，金融、地产等板块带动市场反弹。
• 行业领涨：采掘、银行和食品饮料板块表现较好。
• 投资组合：上周推荐的综合板块涨幅达4.56%，跑赢大盘2.07个百分点，累计上涨332.95%，跑赢上证指数296.53个百分点。

六、本周行业配置逻辑

1. 市场逻辑

• 量能决定反弹高度：市场出现二八转换迹象，但成交量仍不足，市场仍处弱势震荡。
• 建议策略：采取防御性策略，关注“二”类板块，如金融、地产等。
• 特别关注：非银金融板块近期表现抢眼，成交量放大，值得关注。

2. 主题逻辑

• 重点关注：可穿戴设备、锂电池等板块，因即将召开的国际智能可穿戴产业论坛和中国国际锂电工业展览会将带来阶段性投资机会。
• 其他主题：智能汽车、车联网、军工、电子元器件、工业4.0、机器人等板块也有关注价值。

3. 资金面及估值逻辑

• 资金流入：房地产、银行板块资金净流入明显。
• 换手率变化：建筑装饰、综合、轻工制造等板块换手率提升，值得关注。
• 换手率变化率：银行、采掘、房地产换手率变化率较高，显示产业和金融资本增持。

本周行业配置建议

• 策略：以防御性策略为主。
• 推荐板块：国企改革板块，因其近期资金关注度较高，且具备结构性机会。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。