20260823-创元期货-有色锌周度报告_宏观情绪大幅波动_交仓出口窗口关闭_18页_1mb

有色锌周度报告总结

核心内容概述

本周有色锌市场受到宏观情绪波动的影响，锌价呈现先跌后涨的走势，整体跟随宏观情绪变化。国内锌锭流出量较小，海外交仓现象有所缓解，但伦锌结构仍维持走强趋势。市场资金情绪偏强，海外投机多头持仓显著增加，国内持仓维持高位但略有回落。

主要观点

宏观面

• 全球债市出现抛售潮，美国30年国债收益率刷新07年来新高，随后美国财政部采取救市措施，扩大国债回购规模，市场情绪迅速回温。
• 美国应对通胀的货币政策与财政压力之间的矛盾持续存在，沃什上任后对前瞻性指引的回避导致利率前景不明确，宏观预期仍存在不确定性。
• 8月末全球央行年会将关注沃什的讲话，对市场产生重要影响。

供应端

• 矿端：7月国内锌精矿产量同比微降，但1-7月累计同比上升。8月预计产量回升。进口锌精矿量环比上升，但同比下降。国产TC均价维持稳定，进口矿指数小幅下跌。安全检查和进口矿利润不佳导致矿端偏紧。
• 冶炼端：7月国内精炼锌产量同比减少，8月有望回升。国内锌锭出口利润为负，进口利润也处于亏损状态。冶炼利润持续走低，高回收企业亏损加深，行业减产预期增强。酸价延续小幅下跌，冶炼端面临亏损压力。

需求端

• 初级加工端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均有回升，但终端消费仍未明显改善。
• 终端：关注PMI、专项债发行进度、基建投资、地产指标、汽车产量与销量、白电销量等数据，这些指标对锌的需求产生重要影响。
• 国内表需：国内精炼锌表观消费维持高位，但需求增长乏力，需关注旺季兑现效果。

库存情况

• 国内社会库存维持高位，本周小幅上升。LME库存回升，注销仓单比例下降，海外现货预期持续紧张。出口窗口阶段性关闭，海外锌锭供应紧张。

关键信息

市场动态

• 锌价走势受宏观情绪主导，整体先跌后涨。
• 海外投机多头持仓增长明显，国内持仓高位回落，资金情绪偏强。
• 出口窗口关闭，海外现货预期紧张，但有开启预期。

供应与成本

• 国内锌精矿产量下降，但1-7月累计上升，进口矿量下降，矿端偏紧。
• 酸价走弱，冶炼利润下滑，高回收企业亏损加深，行业减产预期强化。

需求与消费

• 初级加工端开工率回升，但终端消费尚未改善。
• 基建投资、地产数据、汽车销量等指标需持续观察，以评估需求变化。

库存与结构

• 国内库存维持高位，海外LME库存回升，注销仓单比例下降。
• 海外锌锭供应紧张，交仓出口窗口阶段性关闭，但未来可能开启。

后续展望

• 宏观层面：美国通胀政策和财政压力的矛盾将持续影响市场，需关注8月末全球央行年会上沃什的讲话。
• 锌市场：短期国内锌锭流出量较小，海外供应紧张局面难改，强现实支撑价格。出口窗口仍有开启预期，中长期需关注内外平衡和国内矿格局演变。

创元研究团队

• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂
• 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿

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