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中航西飞（000768）2023年三季度总结

核心内容概述

中航西飞发布2023年三季度报告，数据显示公司前三季度营收及利润稳步增长，尤其是归母净利润和扣非后净利润同比显著上升，毛利率和净利率也有明显改善。公司作为军民用中大型飞机研发制造龙头平台，有望充分受益于市场高景气阶段，未来3-5年业绩增长可期。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 前三季度营收：284.13亿元，同比增长0.24%。
• 前三季度归母净利润：8.04亿元，同比增长22.29%。
• 前三季度扣非归母净利润：7.61亿元，同比增长25.86%。
• 销售毛利率：7.15%，同比下降0.16个百分点。
• 净利率：2.83%，同比上升0.51个百分点。
• 期间费用率：3.05%，同比下降0.14个百分点。

第三季度表现

• Q3营收：88.57亿元，同比下降3.99%，环比下降23.73%。
• Q3归母净利润：2.38亿元，同比增长36.71%，环比下降27.69%。
• Q3扣非归母净利润：2.20亿元，同比增长39.97%，环比下降30.88%。
• Q3销售毛利率：8.53%，同比上升1.3个百分点，环比上升2.69个百分点。
• Q3净利率：2.69%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.15个百分点。
• Q3期间费用率：4.47%，同比上升3.27个百分点，环比上升2.63个百分点。

财务预测

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为10.52亿元、16.03亿元、22.00亿元。
• P/E估值：预计分别为60.37倍、39.63倍、28.88倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

资产负债端变化

• 货币资金：从年初263.52亿元降至57.81亿元，主要因支付采购货款。
• 应收票据：从12,861.88万元降至4,606.07万元，因到期兑付。
• 应收账款：从77.69亿元增至276.76亿元，主要因销售货款尚未收回。
• 合同负债：从228.62亿元降至181.12亿元。
• 预付款项：从37.03亿元增至53.94亿元，因采购款增加。
• 存货：与年初基本持平，为262.38亿元。

股权激励计划

• 2022年11月：公司首次股权激励计划落地，标志着10年期长期激励计划启动。
• 管理层激励：股权激励增强管理层积极性，有望推动经营业绩长期改善。
• 净利率预期：从2022年的1.39%提升至未来5%-8%。

业务前景

• 军品业务：受益于我军航空装备升级换代，未来3-5年有望持续快速增长。
• 民用产品：随着大飞机项目逐步落地，相关民用产品有望进一步放量。
• 行业地位：作为军民用中大型飞机研发制造龙头平台，公司具备较强竞争优势。

风险提示

• 军品业务波动：可能影响公司业绩稳定性。
• 新型号研制不达预期：可能影响产品交付与收入增长。
• 募投项目进展：可能影响公司未来收益。
• 标的企业经营状况：可能影响整体盈利能力。

财务数据与估值

主要财务比率

总结

中航西飞在2023年前三季度实现了营收和利润的稳步增长，尤其在净利润方面表现突出。尽管第三季度营收有所下降，但毛利率和净利率显著提升，显示公司盈利能力增强。公司资产负债端存在一定的压力，但通过股权激励计划和市场高景气，有望推动业绩持续改善。未来3-5年，随着军品升级和大飞机项目的落地，公司业绩增长前景乐观，估值逐步下降，投资价值凸显。