建筑行业2021年中期策略：建筑业转型升级，走出传统，形成竞争优势-20210613-广发证券-51页_3mb

建筑行业2021年中期策略总结

核心内容

2021年作为“十四五”规划的第一年，建筑行业整体呈现复苏态势，基建投资增速略低于预期但仍有稳步增长趋势。随着“碳达峰”、“碳中和”政策的持续推进，建筑业正加速转型升级，绿色建筑和工程制造成为重点发展方向。BIPV（光伏建筑一体化）和装配式建筑等新兴领域展现出较高的增长潜力，而基建REITs和混改等政策工具则有助于优化行业结构，增强企业竞争力。

主要观点

• 基建投资复苏：2021年前期基建投资表观增速高于预期，但整体增速仍低于2019年水平。预计“十四五”期间基建投资增速将维持在5%以内，但整体仍保持平稳增长。
• 行业集中度提升：建筑行业龙头公司的订单及收入增速优于行业整体，未来行业集中度将进一步提升。
• 绿色建筑发展：建筑业碳排放占全国总量的51.3%，其中建材生产阶段占28.3%，是碳减排的重点领域。BIPV、装配式建筑、绿色工程制造等成为行业升级的关键方向。
• BIPV优势明显：BIPV相比BAPV在建筑外观、设计寿命、防水性、施工难度等方面具有显著优势，且具备成本优势，是实现绿色建筑的重要途径。
• 基建REITs与混改：基建REITs试点方案落地，有助于减轻行业压力；混改加速推进，提升行业集中度和企业竞争力。

关键信息

基建投资

• 2020年广义/狭义基建投资累计额分别为18.83/15.22万亿元，同比分别增长3.41%/0.90%。
• 2021年1-4月广义/狭义基建投资累计额分别为4.40/3.65万亿元，同比分别增长16.91%/18.40%。
• 2021年4月单月基建投资增速有所放缓，但作为“十四五”开局之年，预计全年基建投资将保持平稳增长。

建筑行业PMI

• 2020年4月后建筑业PMI保持在枯荣线以上，2021年5月达到60.10%，表明行业持续回暖。
• 新订单PMI为53.80%，显示企业订单持续改善，预示行业未来发展良好。

建筑行业财务状况

• 2020年建筑行业毛利率/净利率/ROE分别为11.3%/2.6%/6.4%，同比略有下降。
• 2021Q1行业毛利率/净利率/ROE分别为9.8%/2.6%/1.5%，同比有所回升。
• 2021Q1建筑企业经营性现金流净额为-2705.3亿元，较2020年有所改善。

专业工程与绿色制造

• 专业工程板块在2020年收入增速领先，头部公司如中材国际、中钢国际、中国化学等在碳减排和智能制造方面具有竞争优势。
• BIPV在技术、成本和应用上均优于BAPV，是实现绿色建筑的重要方式。

基建REITs与混改

• 基建REITs试点方案落地，首批9个项目募集金额达314亿元，涉及固废处理、污水处理、产业园区等领域。
• “混改”加速推进，多家地方国企如四川路桥、苏交科等表现出明显优势。

投资建议

• 建议关注两类公司：（1）建筑转型升级的龙头公司，包括华铁应急、鸿路钢构、金螳螂、亚厦股份、国检集团等；（2）低估值基建央企，包括中国建筑、中材国际、中钢国际、中国化学等。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降；
• 固定资产投资及基建投资增速下滑可能影响公司订单；
• 专项债发行力度不及预期可能对基建投资产生负面影响。

重点公司估值和财务分析

行业发展趋势

• BIPV发展：BIPV在建筑外观、设计寿命、防水性等方面优于BAPV，具备显著的技术和成本优势，潜在市场空间广阔。
• 装配式建筑：渗透率持续提升，钢结构和工业化内装成为重点发展方向，有助于提升行业集中度和效率。
• 绿色制造：水泥工程、冶金工程等专业工程领域，通过智能制造和绿色技术实现节能减排，符合“碳中和”政策导向。

市场空间估算

• BIPV市场：按屋顶和南墙面积计算，潜在年增市场空间最高可达9000亿元，实际年增市场空间约1800亿元。
• 装配式建筑：在建筑全过程碳排放和能耗方面具有优势，有望带动行业从分散走向集中。

政策背景

• “碳达峰”、“碳中和”政策推动绿色建筑发展，政策紧迫性强。
• 多个省市区出台相关措施，如北京市、上海市、山西省等，推动低碳园区建设、碳交易市场发展等。

结论

建筑行业在“十四五”开局之年迎来新的发展机遇，绿色建筑、绿色工程制造和装配式建筑成为行业转型的重要方向。基建REITs和混改等政策工具也有助于优化行业结构，提升企业竞争力。建议关注具备绿色转型能力的龙头企业和低估值的基建央企，以把握行业发展趋势和政策红利。