20260518-国贸期货-_粕类周报_中美会晤预期落地_期现共振下跌_37页_2mb

粕类周报总结

核心内容

本周报主要分析了中美会晤预期对粕类市场的影响，结合供需基本面、库存、利润及宏观政策等多方面因素，对豆粕和菜粕的市场走势进行了评估。整体来看，粕类市场呈现震荡偏弱态势，但中长期仍有支撑因素。

主要观点及策略概述

供需基本面

• 供给：偏空。美国大豆种植进度加快，截至2026年5月10日，美国大豆种植率为49%，高于市场预期。同时，2025/26年度南美四国大豆产量创新高，巴西大豆销售进度达59%-60%，预计6-8月卖压减轻。国内6-9月巴西豆到港量增加，压榨快速恢复，现货供应压力较大。
• 需求：中性偏空。短期养殖高存栏支撑饲用刚需，但终端养殖利润亏损，产能去化导致远月需求缩量预期存在。
• 库存：中性。国内大豆库存相对高位，豆粕库存降至低位，5月中下旬库存将回升。菜籽库存快速增加，菜粕库存回升。
• 利润：中性。进口大豆榨利降低，但仍处于良好水平。加菜籽进口榨利恶化。
• 估值：偏多。从长期绝对价格区间看，豆粕仍处于历史估值偏低位置，对利多敏感。
• 宏观及政策：中性偏空。特朗普访华，市场预期中国或将调整美豆关税为3%，并落实2500万吨采购承诺。

投资观点

• 短期：美豆出口预期落地，资金获利了结，豆粕面临期现共振下跌压力。
• 中长期：国际化肥、物流成本抬升，美豆库消比下降，支撑豆粕底部抬升。厄尔尼诺天气存在不确定性，建议关注回调做多远月M2701、M2705机会。

交易策略

• 单边：震荡偏弱。
• 套利：M09-M01反套。
• 风险关注：政策变化及天气影响。

基差走势

豆粕主力合约基差走势

• 基差呈现震荡偏弱趋势，短期面临下跌压力，远月合约存在回调做多机会。

菜粕主力合约基差走势

• 菜粕基差同样震荡偏弱，需关注市场供需变化及库存回升情况。

持仓情况

M09持仓

• M09持仓逐步上升，显示市场对远期合约的关注度增加。

RM09持仓

• RM09持仓持续为零，表明菜粕市场短期缺乏资金介入。

M01持仓

• M01持仓在8月后逐步上升，显示市场对近月合约的关注度上升。

RM01持仓

• RM01持仓在8月后出现波动，显示菜粕市场存在资金操作迹象。

M09-M01反套

• 建议采用M09-M01反套策略，利用远月合约与近月合约的价差进行套利。

粮油市场动态

美豆管理基金净持仓

• 美豆管理基金净持仓处于高位，显示市场对美豆的多头情绪浓厚。

美豆粕管理基金净持仓

• 美豆粕管理基金净持仓长期维持在中性偏空水平，表明市场对豆粕的多头情绪较弱。

美豆油管理基金净持仓

• 美豆油管理基金净持仓波动较大，显示市场对豆油的关注度存在不确定性。

供需数据

美豆库消比

• 美豆库消比持续下降，显示市场供应压力增加。

全球大豆库消比

• 全球大豆库消比也呈下降趋势，表明全球供需关系偏紧。

加拿大菜籽库消比

• 加拿大菜籽库消比有所回升，显示菜籽市场供应有所改善。

美豆播种率

• 美豆播种率持续上升，显示种植进度加快，短期对市场形成支撑。

美豆出口销售

• 美豆出口净销售量有所下降，显示出口需求疲软。累计出口销售量逐步下降，表明出口市场存在不确定性。

美豆出口至中国销售量

• 美豆出口至中国销售量逐步下降，显示中国市场需求疲软。

总结

整体来看，粕类市场短期面临期现共振下跌压力，但中长期仍有一定的支撑因素。建议投资者关注回调做多远月合约的机会，并留意政策及天气变化对市场的潜在影响。