20190919-天风证券-物流：顺丰增速超30_，行业单价环比修复_7页_653kb

物流行业分析总结

核心内容

2019年8月，中国快递行业整体表现强劲，业务量和收入均实现显著增长。行业业务量达53亿件，同比增长29.3%；业务收入完成616.8亿元，同比增长26.2%。A股上市的通达系公司中，申通、圆通、韵达、顺丰的增速分别为55.6%、48.9%、45.1%、32.8%。顺丰增速虽低于其他通达系公司，但其表现仍优于行业平均水平，显示出较强的恢复能力。

主要观点

• 行业增长持续：8月快递行业业务量和收入均保持较高增速，显示行业整体景气度提升。
• 增速结构变化：国际件增长最快（+42.80% YOY），异地件次之（+39.98% YOY），而同城件出现负增长（-0.592% YOY），表明即时配送对同城快递造成分流。
• 单价环比修复：尽管行业单价同比小幅下降，但环比有所回升，主要得益于异地件单价的恢复，而同城件和国际件单价则出现较大幅度下滑。
• 区域差异显著：东部地区快递业务增长最快（+28% YOY），中部次之（+26% YOY），西部增长最慢（+13% YOY），但整体业务格局趋于稳定。东部地区仍是快递业务的主要支撑区域。
• 公司表现分化：顺丰因特惠件基数扩大影响平均单价，但其增长势头良好；韵达和圆通因派费并表及竞争等因素，单价和增速出现波动；申通则因并表后扩产影响，增速相对滞后。

关键信息

行业数据

• 业务量：53亿件，同比增长29.3%
• 业务收入：616.8亿元，同比增长26.2%
• 综合单价：11.63元/票，同比跌幅2.4%，环比回升0.04元
• CR8指数：81.7%，环比持平，同比上升0.2个百分点

公司数据

区域分析

• 东部地区：业务量和收入增速最快，长期仍是快递业务的核心区域。
• 中部地区：增速次之，收入占比保持不变。
• 西部地区：增速最慢，收入占比略有下降。
• 重点城市表现：浙江金华（义乌）区域业务量增长接近75%，反映出电商件的强劲需求；上海、杭州等城市单价保持坚挺，主要得益于商务件和国际件的高客单价。

单价分析

• 异地件：单价7.82元/票，同比下跌0.43元/票，环比上涨0.07元/票，是带动行业单价修复的主要因素。
• 同城件：单价大幅下跌，由7.77元/票降至6.58元/票，跌幅达1.19元/票，主要受即时配送分流影响。
• 国际件：单价48.93元/票，同比下跌4.41元/票，但因业务量增长，对整体行业单价影响有限。

投资建议

• 顺丰：预计三季度表现将持续改善，受益于去年低基数、特惠件放量及成本管理优化，月度经营数据和业绩将优于第二季度。
• 通达系公司：中通仍是单季度业绩增长最快的公司；韵达和圆通受派费并表、竞争和货代影响，短期增长较慢，但有改善潜力。
• 整体行业：维持“强于大市”的投资评级，预计行业指数将上涨5%以上。

风险提示

• 行业增速低于预期
• 行业竞争格局恶化

分析师声明

本报告由黄盈、姜明两位分析师撰写，内容基于公开资料，反映其个人观点，不构成投资建议，且不与报酬直接或间接相关。