20230131-开源证券-禾丰股份-603609.SH-公司信息更新报告_白鸡业务盈利水平突出_饲料需求有望修复上行_4页_884kb

禾丰股份 (603609.SH) 总结

核心内容

禾丰股份（603609.SH）于2023年1月31日发布了一份公司信息更新报告，主要分析了其2022年业绩表现、业务结构以及未来盈利预期。报告维持“买入”投资评级，并对公司的财务状况、盈利能力和市场前景进行了详细评估。

主要观点

• 白鸡业务表现突出：公司肉禽养殖业务在2022年Q4盈利能力显著改善，单羽利润仍保持盈利状态，全年预计贡献约3.4亿元归母净利。
• 饲料需求有望修复：由于养殖后周期的推动，预计2023年饲料业务销量及利润将同步提升，公司有望受益于生猪存栏上行带来的饲料需求增长。
• 生猪业务盈利承压：2022年全年生猪养殖业务归母净利约为-1.3亿元，主要受行业压栏及二育影响，但随着成本下降和屠宰环节盈利改善，未来有望好转。
• 盈利预测调整：公司2022年盈利预测由原6.61亿元下调至5.10亿元，而2023-2024年盈利预测上调，预计归母净利润分别为12.56亿元和14.21亿元。
• 估值指标改善：公司当前PE为22.6倍，未来PE有望进一步下降至8.1倍，显示市场对其未来盈利能力的看好。

关键信息

财务数据概览

营收与利润变化趋势

• 营收增长：2020-2021年增长显著，2022年略有放缓，但2023-2024年预计恢复增长。
• 利润波动：2021年利润大幅下滑，2022年有所回升，2023-2024年预计持续改善。

风险提示

• 饲料原材料价格下降幅度不及预期
• 猪鸡价格涨幅低于预期

业务分析

肉禽业务

• 养殖优势明显，存活率及料肉比优于行业平均水平
• 养殖与屠宰产能匹配度超过90%，有利于精细化管理
• 成本控制能力强，盈利能力突出

饲料业务

• 2022年Q4受猪鸡价格阶段性回落影响，利润承压
• 2022年全年饲料业务预计贡献超过3.8亿元归母净利
• 随着行业补栏积极性恢复，饲料需求有望上行

生猪业务

• 2022年Q4受压栏及二育影响，猪价低迷，归母净利为负
• 未来随着成本下降和屠宰环节盈利改善，生猪业务有望好转

财务指标趋势

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（Overweight）表示预计行业超越整体市场表现
• 适用投资者：仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者

估值方法与局限性

• 报告中所采用的估值方法及模型基于一定假设，结果可能因假设不同而有较大差异
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿使用
• 本报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖本报告进行判断

总结

禾丰股份在2022年表现出较强的盈利能力，尤其是在白鸡业务方面。随着行业补栏需求的恢复，饲料业务有望迎来增长，而生猪业务的盈利状况也有望改善。公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，流动比率和速动比率改善，显示公司偿债能力增强。报告维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和估值水平均有提升空间。