20230506-国海证券-山东赫达-002810.SZ-2022年报及2023一季报点评_2023Q1业绩环比改善_植物胶囊需求有望逐步复苏_17页_893kb

分析总结：山东赫达（002810SZ）2022年报及2023一季报点评

评级与核心观点

• 评级：买入（维持）
• 核心内容：2023Q1业绩环比改善，植物胶囊需求有望逐步复苏。反映了证券研究报告对公司的积极展望。

公司业绩回顾

• 2022年业绩亮点：营业收入同比增长104.4%至172.3百万元，归母净利润同比增长73.6%至35.4百万元，ROE为206.5%。纤维素醚板块表现强劲，带动整体增长。
• 2023Q1业绩环比改善：营业收入同比下降43.0%，但环比从Q4的大幅下降转为改善；归母净利润环比增长518.3%，主要受益于毛利率提升和费用控制。

拉动因素与需求分析

• 需求变化：植物胶囊需求在2023Q1预计复苏，推动业绩环比改善。过去几年受欧美通胀和需求波动影响，植物胶囊销量下滑，但复苏迹象明显。
• 产品结构：纤维素醚高附加值产品表现优秀，毛利率提升；植物胶囊板块面临短期压力，但长期潜力存在。

未来成长展望

• 产能扩张：高青纤维素醚项目已投产，新增产能；植物胶囊纯品生产线试生产；植物肉项目推进，最早2023Q4贡献。
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为37.1、48.4、61.2百万元，PE逐渐下降至11倍，成长路径清晰。

风险提示

• 主要风险：上游原材料价格波动、产品价格下跌、下游需求不及预期、新建项目进度延迟。
• 评级维持：基于成长性和盈利预测，维持“买入”评级，但需监控风险因素。