20210502-东北证券-梦百合-603313.SH-海外需求高增长_成本上涨盈利有所波动_4页_711kb
报告摘要
梦百合（603313）公司点评总结
核心内容
梦百合是一家专注于家用轻工制造的企业，主要产品包括床垫、枕头、沙发、电动床及卧具等。2021年5月2日发布的证券研究报告指出，公司业绩表现良好，具备较强的海外增长潜力，但面临成本上涨带来的盈利波动风险。
主要观点
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海外需求高增长，市占率提升：2020年公司实现营业收入65.30亿元，同比增长70.43%；归母净利润3.79亿元，同比增长1.31%。其中，床垫业务增长47.67%，沙发业务增长279.88%，电动床业务增长63.77%，卧具业务增长793.28%。反倾销政策实施后，出口竞争格局改善，梦百合通过产能扩建承接美国订单，海外营收高成长确定性强。
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成本上涨影响利润率：2020年公司毛利率为33.92%，同比下降5.80个百分点；2021年一季度毛利率为28.91%，环比下降11.34个百分点。利润率下滑主要由于原料成本上涨、人民币升值及运费上涨等因素。不过，公司对下游议价能力增强，已进行一次提价，未来可能再次提价以缓解成本压力。
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盈利预期调整：考虑到原料、汇率及海运等风险，公司盈利预期有所下调，预计2021-2023年EPS分别为1.79元、2.32元和3.13元，对应PE分别为16.1倍、12.4倍和9.2倍，投资建议为“买入”。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 65.30 | 90.24 | 112.29 | 139.54 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 3.79 | 6.72 | 8.71 | 11.74 |
| 每股收益（元） | 1.01 | 1.79 | 2.32 | 3.13 |
| 市盈率（倍） | 32.12 | 16.12 | 12.43 | 9.22 |
| 净资产收益率（%） | 10.64 | 15.88 | 17.08 | 18.71 |
成长性指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 70.43 | 38.19 | 24.43 | 24.27 |
| 净利润增长率（%） | 1.31 | 77.44 | 29.70 | 34.78 |
运营与财务效率指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 33.92 | 34.00 | 34.50 | 34.70 |
| 销售费用率（%） | 13.50 | 14.66 | 14.70 | 14.20 |
| 管理费用率（%） | 7.05 | 6.10 | 6.30 | 6.50 |
| 财务费用率（%） | 3.83 | 0.70 | 0.70 | 0.70 |
| 流动比率 | 1.43 | 1.54 | 1.60 | 1.69 |
| 速动比率 | 0.88 | 0.88 | 0.97 | 1.08 |
风险提示
- 原材料成本波动
- 出口业务不及预期
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：42.4元（6个月）
- 当前股价：28.86元
- 股价区间：21.77-47.68元（12个月）
分析师简介
- 唐凯：东北证券轻工组组长，拥有5年证券研究从业经验，毕业于武汉大学（经济学、数学学士）及美国纽约州立大学宾汉姆顿分校（会计学硕士）。
估值与财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 32.12 | 16.12 | 12.43 | 9.22 |
| P/B（倍） | 3.42 | 2.56 | 2.12 | 1.73 |
| P/S（倍） | 1.65 | 1.20 | 0.96 | 0.78 |
总结
梦百合凭借海外市场需求增长及产能扩张，实现了营业收入的大幅增长，但受到成本上涨的影响，毛利率和净利润率有所下滑。公司具备较强的议价能力，有望通过提价来缓解成本压力。分析师建议“买入”，并给出了未来三年的盈利预测及估值指标，同时提示了原材料成本波动和出口业务不及预期的风险。
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