20171129-华泰证券-建材行业2018年度策略报告_新周期开启_坚定看好新能源新材料_32页_1mb

建材行业2018年度策略总结

核心内容

2018年建材行业策略报告指出，行业整体处于新周期开启阶段，预期将持续受益于供给侧改革及新能源、新材料等新兴产业发展带来的结构性机会。行业评级为“中性”，重点推荐白马龙头及具备成长潜力的细分领域。

主要观点

• 周期行情深化延续：建材行业在2017年表现优于万得全A指数，但跑输沪深300。细分行业如水泥、玻璃、家装建材等涨幅显著，预计2018年周期行情仍有望延续。
• 水泥行业去产能预期超预期：2017年水泥价格普涨，库容比降至全年低位，2018年去产能力度有望加大，尤其是32.5标准水泥的逐步淘汰，以及错峰生产政策的严格执行。
• 玻璃行业集中度提升：玻璃价格稳中有升，供给端因冷修高峰期和环保压力持续缩减，龙头公司如旗滨集团、南玻A等有望通过整合效应提升行业集中度。
• 家装建材受益地产集中度提升：地产行业进入新周期，房企拿地成本增加，龙头房企扩张加速，家装建材企业将受益于这一趋势。
• 新能源、新材料带来新机遇：随着新能源汽车、分布式光伏、风电、半导体等行业的快速发展，新材料需求增加，相关企业如菲利华、中国巨石、东方雨虹等被重点推荐。

关键信息

水泥行业

• 价格与库存：2017年11月全国水泥均价上涨至385元/吨，库容比降至全年低位。
• 去产能计划：2018年水泥行业计划压减熟料产能9700万吨，关闭120家粉磨站企业，全面停止生产32.5强度水泥。
• 政策影响：环保督查、错峰生产及新增产能审批严格将推动水泥行业去产能，提高产能利用率和利润率。
• 推荐标的：塔牌集团（增持），关注海螺水泥。

玻璃行业

• 价格与库存：2017年11月5mm白玻均价为1582元/吨，库存呈下降趋势。
• 冷修与环保：2018年预计进入冷修高峰期，叠加环保政策，供给端持续缩减。
• 龙头整合：旗滨集团、南玻A等龙头企业市占率逐步提升，有望重塑行业格局。
• 推荐标的：旗滨集团（买入），关注南玻A。

家装建材行业

• 地产集中度提升：房企拿地成本增加，龙头房企集中度提升，家装建材公司受益。
• 龙头扩张：东方雨虹、三棵树等公司与大型地产企业建立合作关系，受益于地产扩张。
• 推荐标的：东方雨虹（买入），关注三棵树。

新能源与新材料

• 新能源汽车：受“双积分”政策推动，行业进入快速上升通道，中长期发展向好。
• 分布式光伏：预计2017-2020年新增装机容量达50GW，复合增速55%。
• 风电行业：2018年有望探底回升，海上风电前景广阔。
• 半导体：大基金频繁入股产业链，京东方OLED量产有望加速。
• 推荐标的：菲利华、中国巨石（买入），关注中材科技、南玻A。

风险提示

• 供给侧去产能不达预期
• 上游原材料涨价
• 行业补贴退坡

重点推荐标的

行情与配置指引

• 行业表现：2017年以来CI建材指数上涨11%，跑赢万得全A指数3.17个百分点，但跑输沪深300指数13.7个百分点。
• 季节性影响：建材行业具有明显的季节性特征，2月、11月为旺季，易获得超额收益。
• 市值与PB：大市值、低PB的优质个股具备明显超额收益，推荐市值在100亿以上的公司。
• 价值回归：PB<2的个股表现较好，显示市场偏好低估值个股。

行业趋势

• 地产行业：结束野蛮成长阶段，竞争加剧，房企拿地成本上升。
• 环保政策：水泥、玻璃等行业面临严格的环保要求，小产能企业可能被逐步淘汰。
• 新材料需求：新能源、光伏、风电等产业快速发展，带动新材料需求，提升行业增长空间。

结论

建材行业2018年将迎来新的周期，水泥和玻璃行业有望受益于去产能和环保政策，而家装建材及新材料板块将受益于地产集中度提升和新兴产业快速发展。建议投资者关注大市值、低PB的龙头个股，把握行业结构性机会。