A股2018年三季报深度分析系列之一：业绩增速大幅回落，但银行及石油石化表现突出-20181101-兴业证券-20页-3mb

A股2018年三季报深度分析总结

核心内容概览

2018年第三季度，A股整体盈利增速显著回落，但部分行业如银行及石油石化表现突出。同时，企业现金流健康程度有所改善，但部分行业如消费板块普遍回落。此外，创业板整体利润增速下行，但净利润率仍高于整体非金融企业。

主要观点

1. 全部A股盈利增长概况

• 利润和收入增速大幅回落：2018年Q3，全部A股的归母净利润同比增速为3.44%，较2018年Q2下降了11.3个百分点。
• 毛利率相对稳定：整体A股毛利率为31.83%，非金融企业为19.77%，扣除石油石化后为19.97%。
• 现金流改善：经营活动现金流净流量为正的公司占比为69.7%，较2017年Q3提升了5.3个百分点。经营活动现金流净流量超过净利润的公司占比为52.8%，显示企业回款能力有所改善。

2. 创业板表现

• 利润增速下行：2018年Q3，创业板归属母公司股东净利润同比增长3.15%，扣除非经常性损益后净利润同比下降0.44%。
• 净利润率仍高于整体非金融企业：尽管净利润率有所回落，但仍然高于整体非金融企业。
• 并购贡献下降：估算的并购贡献的盈利增速为4.50%，较上一季度有所回落，但监管层对并购政策的放松可能带来改善。

3. 分行业表现

• 银行及石油石化表现突出：银行的归母净利润增速连续第4个季度上升，石油石化行业则受益于国际油价高位。
• 原材料行业贡献较大：煤炭、石油石化、钢铁、电力及公用事业等行业利润增速较高，其中煤炭行业因限产预期带动价格上涨，利润连续两季度提升。
• 消费板块普遍回落：房地产、医药等行业的收入增速有所提升，但纺织服装、汽车等行业的利润增速普遍回落。
• TMT行业有所回升：传媒、电子和通信行业的利润增速和收入增速均有所提升，但计算机行业表现相对较弱。

关键信息

1. 净利润增速下降原因

• 投资收益减少：扣除金融和石油石化企业的投资收益同比减少17.6%。
• 资产减值损失增加：资产减值损失同比大幅增长26.2%，对净利润形成拖累。
• 收入增速放缓：收入增速也有所下降，导致整体利润增速回落。

2. 现金流改善

• 经营现金流改善：经营活动现金流净流量为正的公司占比上升，显示企业盈利能力增强。
• 销售回款能力提升：销售商品、提供劳务收到的现金与收入比值的中位数提升至1.0244。

3. 产能投放情况

• 在建工程增速回升：制造业扣除石油石化后的在建工程同比增速为10.82%，连续第5个季度上升。
• 固定资产增速回升：固定资产同比增速回升至6.82%，显示企业正在扩大产能。
• 补库存动力存疑：收入增速开始低于存货增速，可能影响企业未来的产能扩张。

4. ROE变化

• ROE整体下降：剔除金融和石油石化的全部A股ROE为2.42%，低于上一季度和2017年同期。
• 净利润率下滑：净利润率降至6.42%，但管理费用率大幅回落，一定程度上缓解了利润增速下降的压力。

行业分析

上游原材料行业

• 煤炭行业：受限产预期影响，煤炭价格上涨，带动利润连续两季度提升。
• 石油石化行业：受益于中东局势复杂，国际油价保持高位，利润显著增长。
• 钢铁行业：毛利率连续两季度提升，显示行业盈利能力增强。

中游工业品行业

• 军工行业：业绩增速连续两季度提升，显示行业增长动力较强。
• 机械行业：毛利率连续两季度提升，显示行业盈利能力改善。
• 其他行业表现一般：如电力设备、交通运输等，利润和收入增速普遍回落。

下游消费品行业

• 房地产行业：收入增速连续两季度提升，但利润增速有所回落。
• 医药行业：收入增速有所提升，但部分子行业如化学制药、生物医药等利润增速回落。
• 纺织服装行业：毛利率连续两季度提升，但利润增速普遍下滑。

TMT行业

• 传媒行业：收入增速连续两季度回升，显示行业增长潜力。
• 计算机行业：利润增速小幅回升，但收入增速未显著提升。
• 电子行业：利润增速小幅回升，但收入增速有所下滑。

金融板块

• 银行板块：收入和利润增速连续两季度提升，显示行业增长动力较强。
• 非银金融行业：净利润增速大幅下滑，尤其是券商和保险行业。

风险提示

• 本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议。
• 不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。