A股2018年三季报深度分析系列之一_业绩增速大幅回落_但银行及石油石化表现突出_20页-3mb

A股2018年三季报深度分析总结

核心内容

2018年第三季度，A股整体盈利增速大幅回落，但现金流状况有所改善。同时，创业板利润增速下行，但净利润率仍高于整体非金融企业。银行及石油石化行业表现突出，消费板块则普遍回落。以下为详细分析：

主要观点

1. A股整体盈利情况

• 净利润增速：全部A股2018年Q3单季度归母净利润同比增长3.44%，较2017年Q3的22.78%和2018年Q2的14.72%明显下滑。
• 收入增速：全部A股、非金融企业、非金融非石油石化企业的单季度营收增速分别为12.35%、13.26%、10.41%，均较前一季度有所下降。
• 毛利率：整体毛利率相对稳定，为31.83%，非金融企业为19.77%，非金融非石油石化企业为19.97%，均小幅下降。
• 现金流改善：经营活动现金流净额为正的公司占比达69.7%，较2017年Q3上升5.3个百分点；经营活动现金净流量超过净利润的公司占比为52.8%，较2017年同期上升4个百分点。

2. 创业板表现

• 净利润增速：创业板2018年Q3单季度归属母公司股东净利润同比增长3.15%，扣除非经常性损益后净利润同比下降0.44%。
• 毛利率：单季度毛利率为28.89%，波动不大。
• ROE：创业板2018年Q3单季度ROE为1.96%，滚动4个季度ROE为7.42%，仍低于整体非金融企业。
• 并购贡献：并购对创业板企业利润增速的贡献为4.50%，较上一季度有所回落。

3. 行业表现分析

• 上游原材料：煤炭和石油石化行业表现较好，煤炭价格因限产预期上涨，带动利润和收入连续两季度提升；石油石化受益于国际油价高位。
• 中游工业品：军工和机械行业表现突出，利润和收入增速连续两季度提升；钢铁和电力及公用事业毛利率提升。
• 下游消费品：利润增速普遍回落，但房地产和医药收入增速连续两季度提升，纺织服装毛利率提升。
• TMT行业：传媒行业收入增速连续两季度回升，其他三个行业利润增速有所上升。
• 金融板块：银行利润和收入增速连续两季度提升，非银金融则大幅下滑。

关键信息

4. 减值损失与投资收益影响

• 投资收益：扣除金融和石油石化的上市公司2018Q3单季投资收益同比减少17.6%。
• 资产减值损失：同比大幅增长26.2%，成为利润增速下滑的主要原因之一。

5. 管理费用与三项费用

• 管理费用率：非金融非石油石化企业单季度管理费用率大幅下滑，为3.84%，较上一季度下降。
• 三项费用率：整体下降0.6%，销售费用率和财务费用率有所上升，但管理费用率的下降对利润形成支撑。

6. ROE拆解

• 净利润率：非金融非石油石化企业单季度净利润率降至6.42%，较上一季度下降。
• 周转率：资产周转率小幅回落至14.26%，但杠杆率略有提升。
• ROE变化：整体ROE下降，但部分行业如农林牧渔、餐饮旅游等ROE有所提升。

7. 产能与库存

• 在建工程增速：制造业扣除石油石化后的在建工程同比增速为10.82%，连续5个季度回升。
• 固定资产增速：固定资产同比增速回升至6.82%，但收入增速开始低于存货增速，企业补库存动力存疑。

结论

尽管2018年Q3A股整体盈利增速大幅回落，但现金流状况有所改善，部分行业如银行和石油石化表现突出。创业板虽利润增速下行，但净利润率仍高于整体非金融企业。未来需关注并购活动的恢复及企业产能投放的持续性。