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长安汽车2021年半年报点评总结

核心内容

长安汽车于2021年8月30日发布了2021年半年报，整体业绩表现符合市场预期，展现出较强的经营韧性。尽管归母净利润同比下滑，但扣非净利润大幅增长，反映出公司主营业务的盈利能力显著提升。同时，公司通过科技转型和新能源布局，推动品牌价值提升，增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营收约567.85亿元，同比增长73.22%；归母净利润约17.29亿元，同比下降33.55%；扣非归母净利润约7.40亿元，同比增长128.27%。二季度营收同比增长16.68%，但环比下降22.70%，整体仍高于行业平均增速。
• 毛利率提升：2021年第二季度毛利率达到16.88%，同比提升7.27个百分点，为2017年以来最高同期水平，显示公司成本控制和产品结构优化能力增强。
• 费用率优化：三费率同比下降1.69个百分点至9.91%，其中销售费用率和管理费用率均有所下降，而研发费用率同比减少1.84个百分点，反映公司对成本的有效管理。
• 经营性现金流改善：公司经营性净现金流为176.99亿元，同比增长156.04%，表明公司运营效率和资金状况持续改善。

关键信息

销量表现

• 自主品牌：上半年销量达66.0万辆，同比增长68.3%。CS75系列销量17.4万辆，同比增长58.9%；CS75PLUS销量12.8万辆，成为自主品牌紧凑型SUV销量第二；逸动PLUS和欧尚X5分别销量9.1万辆和6.4万辆，进入自主紧凑SUV销量前五。
• 合资品牌：长安福特销量12.1万辆，同比增长24.2%；长安马自达销量6.0万辆，同比增长7.7%。

技术与产品布局

• 智能化：与华为合作的智能座舱平台和智能网联整车验证项目取得阶段性成果，L3级自动驾驶UNI-K样车在2021世界智能驾驶挑战赛中获得金奖。
• 新能源：发布蓝鲸iDD混动系统，NEDC工况综合油耗低至百公里0.8L，标志着公司在新能源领域的重要进展。

投资建议

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为48.75亿元、59.79亿元、62.23亿元，同比增长分别为46.66%、22.64%、10.56%。
• EPS预计为0.64元、0.79元、0.83元，对应PE分别为23倍、27倍、26倍。
• 维持“推荐”评级，认为公司自主与合资品牌同步增长，业绩向上的确定性较高。

风险提示

• 行业整体增速不达预期
• 公司销量低于预期

财务数据概览

分析师信息

• 李泽晗：汽车行业分析师，金融学硕士，澳大利亚阿德莱德大学与悉尼科技大学毕业，2018年加入中国银河证券研究院。
• 杨策：汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上