20130626-东兴证券-增长趋缓关注客车和零部件行业_28页_1mb

汽车行业2013年下半年投资策略总结

核心内容

2013年下半年，汽车行业整体增速趋缓，投资策略从“关注成长股”转向“关注结构性机会”。重点推荐客车和零部件行业，而乘用车和汽车服务行业则面临增长放缓和估值回调风险。

主要观点

• 行业整体：汽车行业上半年增速符合预期，但下半年面临宏观经济和房地产行业增速放缓的影响，整体增速将趋缓。
• 乘用车：长期增长前景良好，但短期受宏观经济疲弱影响，估值已处于历史高位，存在回调风险。
• 商用车：由于房地产投资放缓，卡车销量增速反弹难以持续，而客车行业因黄标车淘汰政策将受益，预计未来两年销量增速将保持在20%以上。
• 零部件行业：具有明显估值优势，随着国内汽车市场成熟，进口替代趋势增强，具备长期发展机会。
• 投资策略：重点推荐悦达投资、长安汽车、西泵股份、宇通客车、金龙汽车和安凯客车，这些公司受益于品牌替代、政策支持和产能释放。

关键信息

乘用车

• 基本面：2013年是调整后的恢复年，但下半年增速将回落。
• 估值：乘用车PE已接近历史高位，存在回调风险。
• SUV趋势：SUV销量持续增长，成为乘用车消费结构升级的代表，未来占比有望继续提升。
• 品牌替代：韩系和美系对日系和德系的替代趋势仍将持续。

卡车

• 固定资产投资：新开工项目计划总额增速持续低位徘徊，预计明年重卡销量将再度下行。
• 销量反弹：国IV标准实施带来的提前购买导致销量反弹，但这种影响将在下半年减弱。

客车

• 黄标车淘汰：黄标车是主要污染源，治理将推动客车行业增长。
• 销量增长：2013年客车销量增速已创2011年以来新高，预计未来三年将保持高增长。
• 政策支持：国家大力推动黄标车淘汰，预计到2015年基本完成，对客车行业影响深远。

零部件行业

• 利润结构：零部件行业利润低于整车制造，但随着进口替代，具备长期增长潜力。
• 估值优势：零部件行业PE相对乘用车行业较低，具备投资价值。
• 客户结构：重点公司主要为国内整车厂配套，具备较强的市场地位和增长潜力。

行业重点公司推荐

行业数据与趋势

• 乘用车销量：与商品房销售面积增速高度正相关，预计全年增速保持在10%左右。
• 客车销量：受益于黄标车淘汰政策，预计未来三年销量增速将保持在20%以上。
• 零部件行业：相对乘用车PE比值降至历史低位，具备投资价值。
• SUV市场：SUV销量持续增长，占比有望继续提升，成为乘用车消费结构升级的重要部分。

总结

2013年下半年，汽车行业整体增速趋缓，但结构性机会显著。重点投资客车和零部件行业，以应对宏观经济疲弱带来的风险。乘用车和汽车服务行业面临增长放缓和估值回调压力，需谨慎对待。零部件行业具备估值优势和进口替代潜力，将成为未来增长的重要驱动力。