20150105-华创证券-基础化工行业_2015年投资策略-掘金国企改革_农资电商_把握油价下跌投资机会_27页_1mb

基础化工行业2015年投资策略总结

一、基础化工行业2014年回顾

2014年1-10月，申万化工一级指数总体跑赢沪深300指数，但11月后因券商、银行等权重股上涨，化工指数落后于大盘。小盘股表现较好，涨幅居前的个股多为重组转型、主题性投资及行业反转的受益者，如尤夫股份、龙星化工、皖维高新、安诺其、金禾实业等。

• 行业表现：化学原料收入和毛利率仍在底部徘徊，PPI和PPIRM指数虽有回升但仍为负值。
• 板块走势：图表显示基础化工板块整体走势波动，部分子行业表现优于大盘。
• 个股表现：涨幅TOP30的个股中，宝硕股份、浙江众成、天龙集团等涨幅显著，反映出市场对转型和改革的预期。

二、2015年投资策略核心内容

1. 国企改革：下一个风口

2015年将是国企改革政策落地的关键年，改革将通过以下两条主线推动：

• 管理改善与效率提升：通过股权多元化、引进战略投资者、完善激励机制等方式提升国企管理效率。例如，老白干酒“混改”方案推出，引入战略投资者并实施员工持股计划。
• 集团资产注入预期：集团资产注入是实现混合所有制的直接方式，有助于上市公司提升规模和竞争力。

重点推荐标的：

• 久联发展：实际控制人变更为保利集团，未来国际化和爆破一体化将打开市场空间。
• 万华化学：国内MDI龙头，2015年八角工业园项目投产，预计显著增厚业绩。
• 利尔化学：董事长更换后推出高管激励计划和配股预案，业绩有望稳步提升。
• 扬农化工：中化集团入主后，南通如东基地投产，开启二次腾飞。
• 南京化纤：控股股东变更，未来存在资产注入预期。

2. 农资电商：势不可挡，百家争鸣

农资行业面临诸多问题，如假货多、渠道长、市场散、营销难。随着农业规模经营的推进和农民知识水平的提高，农资电商模式逐渐兴起，有望优化渠道并提供综合服务。

• 主流模式：自建平台（如鲁西化工）和第三方平台（如农一网、云农场）。
• 重点企业：
  • 金正大：打造全国性农资电商平台，与诺普信等企业合作。
  • 辉丰股份：联合设立“农一网”，在“光棍节”活动期间获得过亿订单。
  • 司尔特：筹建电商平台，邀请农资相关企业入驻。

3. 油价下跌：按图索骥，寻找受益标的

油价下跌对化工行业产生积极影响，尤其对依赖原油原料的子行业，如超纤、MDI、化纤助剂、改性塑料、橡胶制品等。

• 受益标的：
  • 华峰超纤：超纤行业龙头，原材料成本下降将提升毛利。
  • 万华化学：MDI行业龙头，原油价格下跌有助于成本控制。
  • 江南高纤：化纤行业细分龙头，受益于油价下跌。
  • 德美化工、传化股份：化纤助剂行业，原油价格波动影响显著。
  • 金发科技、普利特：改性塑料行业，具备技术优势。
  • 宝通带业、双箭股份：橡胶制品行业，原材料成本下降将提升盈利能力。
  • 长青股份、联化科技：农药中间体行业，需求稳定。
  • 奥克股份：以环氧丙烷为主要原料，下游景气度提升。

4. 景气向上：钛白粉、粘胶

• 钛白粉行业：

  • 海外供需进入紧平衡状态，我国钛白粉出口增长显著，出口替代逻辑成立。
  • 2015年行业准入和环保政策将出台，环保成本增加将淘汰中小产能。
  • 重点推荐佰利联、金浦钛业、中核钛白，钛白粉价格上涨将显著提升EPS。

• 粘胶行业：

  • 行业已连续亏损3年半，产能过剩，但未来1-2年无新增产能，行业有望触底回升。
  • 棉价企稳将推动下游需求恢复，重点关注恒天海龙、澳洋科技、三友化工等弹性较大的企业。

5. 电子化学品：进口替代明确

随着国家对集成电路产业的扶持，电子化学品行业进口替代趋势明显，尤其是围绕芯片制造的配套化学品。

• 重点推荐：
  • 上海新阳：提供高毛利、高壁垒的配套化学品，已进入海力士、中芯国际、长电科技等供应链。
  • 飞凯材料、鼎龙股份：同样受益于电子化学品进口替代。

三、关键信息汇总

• 行业趋势：2015年国企改革、农资电商、油价下跌及行业景气度回升是主要投资方向。
• 投资逻辑：关注受益于油价下跌的行业及企业，如超纤、MDI、化纤助剂、改性塑料、橡胶制品等。
• 政策支持：国家政策推动集成电路国产化，带动电子化学品进口替代。
• 重点推荐：久联发展、万华化学、利尔化学、扬农化工、南京化纤、佰利联、金浦钛业、中核钛白、上海新阳、飞凯材料、鼎龙股份等。

四、主要观点

• 国企改革是2015年化工行业的重要主题，重点关注管理改善和资产注入。
• 农资电商模式虽尚在探索，但具备优化渠道和提升服务的潜力。
• 油价下跌将显著利好依赖原油原料的化工子行业。
• 钛白粉和粘胶行业已触底，具备景气度回升和价格弹性。
• 电子化学品行业受益于国产替代，未来发展空间广阔。

五、总结

2015年基础化工行业投资机会主要集中在国企改革、农资电商、油价下跌受益行业及景气度回升的细分领域。重点推荐标的包括久联发展、万华化学、利尔化学、扬农化工、佰利联、金浦钛业、中核钛白、上海新阳等，这些企业将在政策支持和行业变革中受益，具备较高的投资价值。