信用债2018年市场投资策略：庭前落尽梧桐，何时重开芙蓉？-20180105-渤海证券-19页-1mb

信用债2018年市场投资策略总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师崔健发布，旨在分析2017年信用债市场表现，并展望2018年市场趋势及投资策略。核心观点认为，2018年信用债市场不具备趋势性机会，但高评级短久期债券仍具有配置价值。

2017年信用债市场回顾

信用债市场全年下跌

• 2017年中债信用债总全价指数全年下跌3.07%。
• 分品种来看，短融表现最好，上涨4.36%；企业债跌幅最大，下跌9.98%。
• 分期限来看，1年期以下的短期信用债表现最佳，上涨3.22%；10年期以上跌幅最大，下跌8.09%。
• AAA级企业债收益率全年上行超过125bp，其中3年期和5年期收益率分别上行141.46bp和153.51bp。

信用债收益率与信用利差走势整体上行

• 信用债收益率在2017年以震荡上行为主，尤其是10月后，随着国债收益率快速上行，信用债收益率也持续上升。
• 信用利差全年明显回升，AAA级企业债信用利差达到151bp、158bp和154bp。
• 评级利差整体维持在较低水平，AA+级-AAA级评级利差下降至25bp、25bp和31bp；AA级-AAA级评级利差下降至45bp、45bp和61bp。

2018年经济展望

经济增速预计小幅放缓

• 2018年国内经济增速存在小幅下行压力，但整体仍保持稳定。
• 工业增加值同比增速小幅回落，制造业投资疲软，基建投资增速也面临下行压力。
• 房地产开发投资增速整体回落，但降幅有限，低库存和租赁住房需求可能支撑其增长。

物价水平先升后降

• CPI在2018年初可能迎来高点，但整体压力不大，不会成为货币政策的制约。
• PPI预计在2018年出现明显回落，受供给侧改革和基数效应影响。

2018年货币政策与监管环境

央行延续稳健中性政策

• 2018年央行仍将维持稳健中性的货币政策，流动性维持紧平衡局面。
• 通胀不是货币政策的主要制约因素，但防风险和去杠杆仍是政策重点。

金融监管持续影响

• 金融监管在2018年仍将是工作重点，可能对市场造成冲击。
• 市场情绪相对稳定，但监管政策可能对债市形成压力。

信用债配置价值与投资建议

信用债市场估值明显回落

• 企业债收益率已处于相对高位，但具备较高的配置价值。
• 收益率曲线趋于平坦，评级利差处于低位，建议持有高评级短久期债券获取票息。

投资策略建议

• 关注高评级债券：建议投资者重点关注财务状况较好的第三产业企业和受涨价因素利好的上游行业龙头企业。
• 降低杠杆比率：在进行资产配置时，适度降低杠杆比率，以防范流动性风险。
• 关注票息收益：在市场缺乏趋势性机会的背景下，获取票息收入是最优选择。

关键信息总结

• 信用债市场在2018年难以迎来趋势性机会。
• 高评级短久期债券的配置价值显著，是当前投资的优选。
• 经济增速放缓、流动性紧平衡、监管加强将对信用债市场形成压制。
• 信用利差和评级利差均处于历史低位，未来可能继续走扩。
• 2018年CPI或迎高点，但不会成为货币政策制约因素；PPI将明显回落。

图表与数据支持

• 图1：信用债品种中，短融表现最好。
• 图2：长期信用债下跌幅度高于中短期。
• 图3：中债企业债收益率全线上涨。
• 图4：产业债收益率上行幅度明显超过城投债。
• 图5：中债AAA企业债收益率走势图。
• 图6：中债AAA级企业债与国债信用利差。
• 图7：中债AA与AAA企业债评级利差。
• 图8：工业增加值同比增速小幅回落。
• 图9：工业企业经营状况依然向好。
• 图10：固定资产投资增速继续小幅回落。
• 图11：未来房地产开发投资降幅有限。
• 图12：制造业投资依然疲弱。
• 图13：基建投资完成额及增速。
• 图14：社会消费品零售总额。
• 图15：生活必需品类消费。
• 图16：汽车及房地产类消费。
• 图17：外贸数据明年可能面临一定压力。
• 图18：CPI同比2018年初或迎来高点。
• 图19：PPI2018年预计将出现回落。

表格数据支持

• 表1：2017年中债企业债收益率季度变动表。
• 表2：2017年部分信用债信用利差季度变动表。
• 表3：银行间主要品种信用债估值情况。
• 表4：交易所主要品种信用债估值情况。
• 表5：主要品种信用债信用利差。
• 表6：不同信用等级信用债评级利差。

投资评级说明

• 投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级分为看好、中性、看淡。

重要声明

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