20210614-天风证券-可转债市场周报_震荡延续_转债市场的短期与中期机会在何方__10页_1mb

可转债市场周报（2021.6.14）总结

核心内容概述

本周可转债市场整体呈现震荡行情，中证转债指数小幅下跌0.16%至382.49点，日均成交额回落至443.62亿元。创业板与小盘股表现相对强势，而上证指数与沪深300则有所下跌。市场风险偏好有所下降，但整体不低，投资者对后市仍持乐观态度。

主要观点

短期市场表现

• 行情分化：在震荡行情中，不同类型的转债策略表现存在分化。

  • 双高策略（转债价格 ≥ 130元，转股溢价率 ≥ 40%）表现最差。
  • 双低策略（转债价格 ≤ 110元，转股溢价率 ≤ 10%）涨幅为1.83%。
  • 低价高估值策略（转债价格 ≤ 110元，转股溢价率 ≥ 40%）涨幅为0.72%。
  • 高价低估值策略（转债价格 ≥ 130元，转股溢价率 ≤ 10%）涨幅为2.71%。

• 行业轮动：震荡期间，上游顺周期（采掘、有色、钢铁、化工）、下游消费（家电、汽车）、部分TMT（电子、计算机）以及非银行业转债表现优于波动上行期间。

• 低溢价率表现良好：近期低溢价率转债（转股溢价率 < 5%）表现优于前期，市场偏好逐渐转向更稳健的品种。

• 估值与风险偏好：在股市接近年初高位、转债市场成交额下降的情况下，低估值转债更具优势，同时市场对后市不悲观，高价转债中基本面支撑强的品种仍值得关注。

中期市场展望

• 估值变动分析：各行业正股与转债估值较年初有明显回落，其中化工、非银金融、有色金属、电子、汽车等行业的转债估值显著下降。
• 相对估值分析：通过计算转债基本面估值分位数（基于PE与转股溢价率的综合指标），发现公用事业行业的估值相对稳定，而其他行业估值有所回落。
• 结构性震荡市：估值回落表明择券仍有空间，结构性震荡市可能延续。建议投资者维持相对谨慎的转债仓位。

关键信息

• 转债市场整体估值较高：当前转债市场整体价格和估值处于较高位置，需警惕流动性收紧对市场心理预期的冲击。
• 建议关注标的：建议关注洁美、川投、盛虹、东湖、彤程、苏银、齐翔转2、龙大、中装转2、中天等相关转债。
• 风险提示：
  • 权益市场下跌
  • 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
  • 相关公司基本面显著恶化
  • 转债市场资金大幅流出

市场一周走势

• 上证指数：报收3589.75点，一周下跌0.06%。
• 创业板指数：报收3298.50点，一周上涨1.72%。
• 行业表现：
  • 涨幅前三：计算机（6.91%）、综合（5.74%）、汽车（4.79%）。
  • 跌幅前三：农林牧渔（-4.68%）、食品饮料（-4.47%）、家用电器（-3.15%）。

转债发行进展

• 一级市场审批节奏适中，多个公司转债方案已通过董事会预案或股东大会通过。
• 近期通过的公司包括：中富通（5.05亿元）、贵州燃气（10亿元）、惠云钛业（4.9亿元）、会通股份（8.5亿元）、华友钴业（76亿元）等。
• 获证监会受理或核准的公司：耐普矿机、聚合顺、仙鹤股份、博杰股份、东宏股份、康泰生物等。

重要股东减持情况

• 本周发布减持公告的公司：明电转债、财通转债。
• 主要减持情况：
  • 财通转债：由浙江金控、浙江财开减持，现持有比例降至2.23%。
  • 明电转债：由云南润之玺减持，现持有比例降至26.99%。

策略建议

• 短期策略：关注低估值、基本面稳健的转债；回避前期涨幅较大、估值显著抬升的标的，静待调整。
• 中期策略：寻找估值相对不高的行业，关注公用事业、农林牧渔等行业。
• 整体仓位建议：维持相对谨慎的仓位，以应对可能的市场波动。

图表与数据

• 图1：震荡行情下转债市场逐渐放弃“炒小炒差”。
• 图2：不同时期各行业转债涨跌幅与只数一览。
• 图3：5月10日-5月25日四类转债表现一览。
• 图4：5月26日-6月11日四类转债表现一览。
• 图5：目前转债市场隐含波动率、转股溢价率水平已回升至年初水平。
• 图6：不同时期各行业PE分位数对比。
• 图7：不同时期部分行业转债转股溢价率对比。
• 图8：转债价格对基本面直接估值测算。
• 图9-16：各市场及转债相关数据图表，展示一周涨跌幅、成交额、溢价率、到期收益率等。

表格数据

• 表1：各评级转债回售收益率。
• 表2：大股东转债持有情况。
• 表3：转债发行进展汇总。

结论

当前可转债市场在震荡中逐渐放弃“炒小炒差”策略，转向更稳健的品种。行业轮动明显，部分中游制造业和TMT行业估值有所提升。建议投资者关注低估值、基本面稳健的转债，短期回避高估值品种。整体市场估值较高，需保持谨慎仓位。