20170517-安信证券-化工行业年报一季报总结_基本面经营稳中有升_持续关注亮点突出的子行业_32页_1mb

化工行业2017年一季报总结

核心内容概述

2017年第一季度，化工行业整体表现回暖，收入和利润均实现显著增长，盈利能力、资本投资等指标持续改善。在宏观经济需求尚不明朗的背景下，部分子行业因供需偏紧和环保政策推动，展现出较强的景气度。同时，部分子行业在2017Q1实现归母净利大幅增长，显示出行业复苏的迹象。

主要观点

• 行业整体表现：2016年全年和2017年第一季度，基础化工行业营业收入分别增长11.57%和43.16%，归母净利分别增长19.90%和99.68%。盈利能力显著提升，ROE、毛利率、净利率均有所增长，全行业杠杆率下降，资本投资加大。
• 关注子行业：农药、纯碱、聚氨酯、氯碱、氟化工板块表现突出，受益于产能收缩、环保政策、高开工率等因素，景气度持续提升。
• 重点关注子行业：氮肥、涂料涂漆板块在2017Q1实现归母净利增长1302.8%和1203.7%，主要受益于供给侧改革和周期性需求旺季。
• 投资建议：周期品建议关注高开工率和环保带来的供给收缩；非周期品建议关注进口替代品；石油化工在油价震荡中寻找投资机会，重点关注车用润滑油市场。

关键信息

行业整体数据

2017Q1亮点子行业

• 农药：营收增长46.99%，归母净利增长84.7%，受益于环保政策和需求旺季。
• 纯碱：归母净利增长425.7%，毛利率增长28.8%，行业维持较高景气。
• 聚氨酯：归母净利增长388.4%，毛利率增长32.4%，供需拉紧，利润空间大。
• 氯碱：归母净利增长276.4%，毛利率增长24.1%，PVC产业回暖，烧碱提价。
• 氟化工：归母净利增长237.5%，毛利率增长18.1%，制冷剂景气周期性复苏。

2017Q1显著增长子行业

• 氮肥：归母净利增长1302.8%，受益于供给侧改革和需求旺季。
• 涂料涂漆：归母净利增长1203.7%，毛利率增长29.3%，钛白粉价格看涨。

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 环保政策低于预期风险

投资建议

• 周期品：关注农药（辉丰股份、湖南海利、扬农化工、长青股份、中旗股份、利尔化学）、纯碱（双环科技、三友化工）、尿素（湖北宜化、华鲁恒升）等。
• 非周期品：看好国产化率有提升空间的进口替代品，如新材料（万润股份、道恩股份、新纶科技）、湿电子化学品（江化微）、食用盐及天然气（云南能投）、食品添加剂（金禾实业、醋化股份）等。
• 石油化工：在油价震荡中寻找机会，关注车用润滑油市场，如康普顿、龙蟠科技等。

数据图表说明

• 图1：基础化工行业营收增速
• 图2：基础化工行业归母净利增速
• 图3：基础化工行业扣非ROE
• 图4：基础化工行业销售毛利率
• 图5：基础化工行业销售净利率
• 图6：基础化工行业资产负债率
• 图7：基础化工行业流动比率
• 图8：基础化工行业存货
• 图9：基础化工行业在建工程
• 图10：基础化工行业经营活动净收益含金量

行业深度分析

农药行业

• 营收：2016年全年747亿元，2017Q1 221亿元，增速分别为29.40%和46.99%。
• 归母净利：2016年37亿元，2017Q1 17亿元，增速分别为-0.4%和84.7%。
• 行业趋势：产能收缩、环保政策推动行业洗牌，价格持续上涨，行业集中度提升。

纯碱行业

• 营收增速：2017Q1为45.05%，毛利率提升至28.8%。
• 归母净利增速：2017Q1为425.7%，行业维持较高景气。

聚氨酯行业

• 营收增速：2017Q1为68.50%，毛利率提升至32.4%。
• 归母净利增速：2017Q1为388.4%，利润空间巨大。

氯碱行业

• 营收增速：2017Q1为39.03%，毛利率提升至24.1%。
• 归母净利增速：2017Q1为276.4%，PVC产业回暖，烧碱提价。

氟化工行业

• 营收增速：2017Q1为24.88%，毛利率提升至18.1%。
• 归母净利增速：2017Q1为237.5%，制冷剂景气周期性复苏。

子行业经营情况

• 农药：部分企业如中旗股份、红太阳等营收和利润增长显著。
• 纯碱：双环科技、三友化工等表现突出。
• 聚氨酯：万润股份、道恩股份等值得关注。
• 氯碱：扬农化工、新奥股份等受益于行业回暖。
• 氟化工：江化微、万润股份等在进口替代方面有潜力。

总结

2017年第一季度，化工行业整体回暖，盈利能力增强，部分子行业表现亮眼。在宏观环境不明朗的背景下，应重点关注供需偏紧和环保政策带来的行业变化，尤其是农药、纯碱、聚氨酯、氯碱和氟化工板块。同时，氮肥和涂料涂漆板块因归母净利显著增长而值得关注。在投资方面，建议关注具有成长性和进口替代潜力的非周期品，以及在油价震荡中表现稳定的石油化工企业。风险方面，产品价格下跌和环保政策低于预期仍是主要关注点。