深度报告-20230411-申港证券-萤石网络-688475.SH-_萤_影_石_池深_32页_3mb

报告摘要

萤石网络是一家由海康威视孵化的智能家居服务商及物联网云平台提供商，凭借技术、产品、渠道和产能四位一体的优势，构建了全面的智能家居生态。公司业务涵盖智能家居产品（如智能摄像机、智能门锁、智能入户等）及云平台服务，未来发展前景广阔。

业务增长：萤石网络2018-2021年CAGR高达40.5%，但2022年受大环境影响，营收增速下降至1.6%。预计2023年营收增速将恢复至33.5%，2024年继续增长至30.4%。
盈利预测：预计2022-2024年归母公司净利润分别为3.3亿元、5.7亿元、9.1亿元，2023年目标市值为314.7亿元，对应目标价格56元，首次覆盖给予“买入”评级。
市场前景：智能家居是物联网领域的重要方向，国家政策持续支持，市场规模快速增长，预计至2025年，全球智能家居摄像机市场规模将达895.4亿元，中国智能门锁市场销量将达2675万套，市场规模达281亿元。
技术优势：萤石网络研发投入占比11.57%，远高于行业平均水平，截至2022年6月，已获得74项授权发明专利和74项软件著作权，技术储备丰富。
渠道优势：依托海康威视的线下布局，萤石网络拥有广泛的经销商网络，2022H1已有2259家非法人经销商，覆盖全国主要城市及海外市场。
产能提升：公司自建生产线，2022H1自主生产比例达84.8%，募投项目将进一步提升生产效率和降低不良率。
产品矩阵：公司以智能家居摄像机为核心，拓展智能入户、智能控制、智能服务机器人等产品，构建了“1+4+N”的产品生态。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	30.8	42.4	43.1	57.5	75.0
增长率(%)	30.2%	37.7%	1.6%	33.5%	30.4%
归母净利润(亿元)	3.3	4.5	3.3	5.7	9.1
增长率(%)	54.5%	38.2%	-26.1%	71.9%	58.7%
每股收益(元)	0.58	0.80	0.59	1.02	1.62
PE	84.8	61.4	83.1	48.3	30.5
PB	30.4	19.6	15.9	12.0	8.6

智能家居摄像机：
- 2023-2025年，中国出货量分别为6390、7721、9118万台。
- 2023-2025年，全球市场规模分别为623、749、895亿元。
智能门锁：
- 2023-2025年，中国销量分别为2197.4、2654.4、2843.6万套。
- 2023-2025年，市场规模分别为256、293.8、299亿元。
其他智能家居产品：
- 包括智能传感、智能控制、智能服务机器人等。
- 2021年其他智能家居产品收入9735万元，占总营收2.3%。