20130430-东兴证券-国内经济依然低迷_全球量化风起云涌_16页_1mb

国内经济与全球量化宽松趋势分析总结

核心内容概述

本报告分析了2013年第二季度中国宏观经济状况以及全球主要经济体的货币政策变化，重点探讨了国内经济的低迷态势、货币政策的局限性，以及日本和美国量化宽松政策对全球经济和金融市场的影响。

主要观点与关键信息

一、2013年中国宏观经济表现

• 1季度GDP增长：同比增长 $7.7%$，环比增长 $1.6%$，但增速回落，印证了“类滞涨”格局。
• 各产业增速：
  • 第一产业增长 $3.4%$；
  • 第二产业增长 $7.8%$；
  • 第三产业增长 $8.3%$。
• 工业增速：全国规模以上工业增加值同比增长 $9.5%$，增速比上年同期回落2.1个百分点，低于全年水平。
• 消费品行业表现：
  • 汽车行业增长 $13.5%$，其中轿车增长 $16.9%$；
  • 医药和饮料行业自2010年以来持续保持高于整体工业增速的水平。
• 投资对GDP贡献：
  • 固定资产投资（不含农户）同比名义增长 $20.9%$，但对GDP贡献率下降，全年投资增速预计难以达到 $23%$。
  • 2季度投资回落可能性较小，但整体复苏动力有限。
• 消费数据：
  • 限额以上餐饮收入同比负增长，显示公款消费受到抑制。
  • 社会消费品零售总额同比增长 $12.3%$，低于去年全年 $14.3%$，对GDP增速形成拖累。
• GDP与通胀预测：
  • 全年GDP增速预计维持 $7.8%$，2-4季度增速在 $7.6 - 7.9%$ 范围内小幅波动。
  • 全年CPI预计为 $2.6%$，PPI预计为 $0.2%$，通胀压力不大。

二、全球货币政策与市场影响

• 日本量化宽松政策：
  • 日本央行于2013年4月4日推出新一轮量化宽松政策，强调“量质兼备”。
  • 目标包括：2年内实现 $2%$ 的CPI目标；至2014年底基础货币增长1倍至270万亿日元；月度购买规模约7万亿日元。
  • 日本工业生产持续负增长，外需对GDP贡献为负，经济复苏乏力。
  • 4月量化规模实际超过预期，达到 $8 - 9$ 万亿日元，显示政策执行力度加大。
• 美国经济与量化宽松：
  • 2季度为美国全年最弱时期，预计GDP增速仅为 $0.8%$。
  • 量化宽松规模维持在 $850$ 亿左右，但市场预期其将逐步缩减。
  • 美国经济下半年有望改善，带动利率回升，对黄金价格形成压力。
• 塞浦路斯黄金抛售事件：
  • 塞浦路斯传闻抛售黄金储备，引发市场恐慌，导致金价下跌 $5%$。
  • 黄金ETF持续减持，加剧了金价下跌趋势。
  • 塞浦路斯事件是金价下跌的导火索，但真正原因在于美国经济复苏和量化宽松缩减预期。

三、政策环境与市场展望

• 国内货币政策受限：
  • 3月M2同比增速 $15.7%$，远超调控目标 $13%$。
  • 社会融资规模同比增长 $58%$，但融资结构偏向短期贷款和票据融资，显示流动性宽裕但实体需求不足。
  • 货币政策已无进一步宽松空间，利率下行仍是趋势。
• 财政政策影响：
  • 中央政府强调“厉行节俭”，抑制了公款消费，影响了零售增速。
  • 财政政策与基建投资可能成为后续经济复苏的支撑。
• 全球量化宽松影响：
  • 日本和美国的量化宽松加剧了全球流动性泛滥，导致热钱流入中国。
  • 量化宽松可能引发全球商品价格上涨，增加输入性通胀压力。
  • G20会议认可日本量化宽松政策，但同时提醒警惕其负面溢出效应。

结论

2013年中国宏观经济呈现“低增长、低通胀”格局，GDP增速预计与去年持平，为 $7.8%$。国内投资和消费增长乏力，货币政策已接近极限，难以进一步宽松。与此同时，全球主要经济体如日本和美国的量化宽松政策持续影响市场，尤其是黄金价格受美国经济复苏预期和量化宽松缩减预期的双重打击而大幅下跌。国内经济复苏动力不足，需关注后续财政政策和基建投资是否能够有效提振实体经济。